MARA Holdings (MARA.US)2025年第一季度業績電話會
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會議摘要
公司討論了其對人工智能和數字基礎設施的戰略重點，包括與OEM和計算提供商的合作夥伴關系，液冷解決方案的潛力，以及關稅的影響。它突出了創立Auradon和其與人工智能相關的企業的理由，選擇ATM股權設施進行籌款的原因，以及比特幣財務政策。分享了關鍵的運營和財務指標，展示了公司努力成為一個在全球事件和比特幣情緒影響下市場波動中的垂直整合數字能源公司的努力。
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明日控股2025年第一季度收益電話會議概況在2025年5月9日的收益電話會議上，Tomorrow's Holdings討論了其第一季度的財務業績，包括董事長兼首席執行官、首席財務官和投資者關系副總裁的見解。 該電話強調了增長計劃、流動性、財務表現，並討論了非通用會計原則財務指標的使用。
瑪拉向垂直整合的數字能源和基礎設施公司的轉型盡管全球市場波動不斷，比特幣表現出了韌性，將自己定位為宏觀對沖。Mara 正在轉變為一個垂直一體化的數字能源和基礎設施公司，專注于長期、低成本的能源解決方案和有效的資本配置。主要成就包括改善運營指標，建造一家2億瓦特的數據中心，並投資于數字能源技術。該公司還在開發定制礦機並部署創新的冷卻解決方案，以提高效率並降低成本。
馬拉2025年第一季度財務業績及比特幣挖礦策略更新盡管2025年第一季度面臨挑戰，比特幣價格下跌和網絡難度增加，但公司報告稱，活躍哈希率增長95％，持有超過48,000個比特幣。收入增長了30％，但由于未實現的公允市場價值損失導致淨虧損。公司通過比特幣挖掘和收購策略預計為股東創造重大價值，旨在通過轉向垂直一體化模式和利用低成本能源項目來降低運營成本。
比特幣的市場動態和火星公司的Hodl策略盡管火星公司股價下跌，但在比特幣需求不斷增加的情況下，公司仍然采取全面持有策略，受到機構資金流入、公司和ETF持有以及潛在的國家戰略儲備的影響。
離網擴展策略：與能源公司合作，為靈活負載解決方案建立夥伴關系重點是與政府和能源公司合作，利用未充分利用的能源來源，包括閃焰氣、風能和太陽能，實現離網增長。通過提供靈活的負載平衡解決方案，特別是針對人工智能行業，該戰略旨在釋放大量的電力容量並在全球貨幣化被滯留的電子。
全球礦業業務中的戰略擴張和成本降低公司的目標是通過合作夥伴的意外進展和公告，平衡其美國和國際業務，從而促進美國的全球礦業份額增長。公司專注于資本和運營效率，已經實現了哈希成本的順序降低，這是由離網電力容量擴大和利用風電等低成本電力來源驅動的。該戰略包括在低成本能源站點部署效率較低的機器，進一步降低哈希成本，強調價值創造而不是特定的績效指標。
競爭比特幣挖礦的策略：平衡效率、成本和環境影響該對話探討了在比特幣挖礦中保持競爭力的策略，強調了優雅地淘汰老舊設備、利用風力發電場和火炬氣場等脫網解決方案以降低運營成本，並開發技術根據能源供應調整負荷的好處。演講者討論了經濟優勢，包括與接入電網的礦場相比，脫網挖礦場地的IRR顯著更高，盡管可能存在降低正常運行時間和更高的運營費用等權衡。他們強調與能源公司的合作以及向間歇運營的轉變來滿足能源需求的重要性，力爭實現最佳運營成本和可持續的挖礦實踐。
人工智能和比特幣挖礦操作的創新冷卻解決方案演講者討論了在比特幣挖礦操作中成功實施超頻功能，從而實現顯着的成本節省。他們預計通過部署兩相液冷板技術，在人工智能領域也能獲得類似的好處，該技術旨在降低冷卻成本和環境影響。目前正在進行涉及多個計算機OEM的試點項目，以評估在不同應用和配置環境下的好處，旨在降低銷售摩擦力和增加産品需求。該公司計劃在人工智能和數字基礎設施市場擴大其産品線，利用電源管理和編排能力。
關稅對半導體公司所有權股份的影響演講者討論了他持有近15%股權的半導體公司，強調該公司的重點不僅僅是比特幣挖礦，還包括人工智能基礎設施技術。他們還討論了特朗普政府征收的關稅所帶來的挑戰和應對策略，詳細描述了通過自行制造礦機和優化供應鏈來最小化影響的努力。
瑪拉選擇ATM計劃進行資本部署的戰略理由2025年3月，瑪拉設立了20億美元的股本設施，選擇了ATM計劃而不是額外的杠杆。這一決定是基于公司曆史上主要依賴ATM的資本來源，以及在具有高回報阈值的收益項目中進行戰略資本部署。瑪拉強調謹慎的資産負債表管理和資金來源的靈活性，專注于有效資本運用率指標，盡管由于比特幣價格的波動而出現的波動。
瑪拉的比特幣財政政策和Hodl策略展望Mara討論了保持其比特幣持有策略，盡管其他礦工在清算，強調了其具有成本效益的挖礦方法以及比特幣價格上漲時對股東的好處。公司強調了其巨額比特幣持有量和長期戰略的承諾。
馬拉康姆的投資者更新電話結束。2025年5月9日的電話會議在大多數問題已經解決的情況下結束，沒有接受零售問題。參與者被引導聯系瑪拉公司的投資者關系部門，以處理未解答的問題。
要點回答
Q：演講者提到的戰略增長的主要重點是什麽？
A：演講者提到的戰略增長的關鍵重點是專注于低成本能源解決方案和高效資本配置。
Q：演講者表示，電力行業對比特幣挖礦的看法是如何進化的？
A：電力行業對比特幣挖礦的看法已經發生了變化，認識到比特幣挖礦作為一種靈活負載的好處，能實現電網穩定和利潤最大化的願景。
Q：新建立的數據中心在俄亥俄州的意義是什麽？
A：在俄亥俄州新建的數據中心的重要性在于容納12,000台S21 Pro礦機，目前已經完全投入運營，為公司的基礎設施做出了貢獻，並提高了運營效率。
Q：演講人對多樣化收入來源的方法是什麽？
A：演講者的方法是通過投資和發展數字能源技術，來實現收入流的多元化，提高運營效率，提供獨特的成本和性能優勢。
Q：演講者支持AI推理工作負載的策略是什麽？
A：演講者支持AI推斷工作負載的策略是將Mara解決方案定位為能夠實現模塊化、低延遲基礎架構，並正在與多家計算OEM進行深入討論，以推出試點項目。
Q：由于所有權和經營能力的增加，財務報告發生了哪些變化？
A：為了更清晰地展示公司的業務情況，財務成果已經轉換為從0%的自有和運營能力變為約70％，並且之前的數據已被重新分類以符合新的格式。
Q：第二季度報告的淨損失是多少，目前比特幣價格對第二季度結果有何影響？
A：該季度報告虧損5.334億美元，每股攤薄為負1.55美元。如果比特幣價格保持穩定或上漲，預計將對第二季度業績産生有意義的積極影響，可能意味着超過8億美元的公允價值增益。
Q：比特幣挖礦的購買能源成本是如何從2024年第一季度變化到2025年第一季度的呢？
A：2025年第一季度比特幣挖礦的購買能源成本降至35728美元，而2024年第一季度的指定數量未明確，並且每Peta hash每天的收入成本，不包括折舊，按順序下降了10%。
Q：低成本項目對礦業成本的預期影響是什麽？
A：低成本項目，如位于德克薩斯州和北達科他州的114兆瓦風力發電場以及在油田和天然氣田進行的現場和邊緣計算運營，預計將隨着時間的推移進一步降低采礦成本。
Q：演講者認為公司的基本面和股票表現之間存在什麽脫節？
A：市場對該公司的比特幣持有價值進行了評估，但沒有為其比特幣挖礦業務給予任何認可。與不持有比特幣的同行公司相比，市場對其價值的評估是相反的，該公司認為應該獲得比特幣持有和挖礦業務的雙重好處。
Q：什麽新的發展影響了比特幣價格走勢？
A：新發展影響比特幣價格走勢，包括新罕佈什爾州批准了比特幣戰略儲備，其他州正在考慮類似舉措。企業和ETF流入繼續推動比特幣價格不斷上漲。
Q：演講者為什麽相信比特幣將繼續看到供大于求的情況？
A：演講者相信比特幣的需求將繼續超過供應，因為大多數礦工雖在出售比特幣，但實體仍在實行全力以赴的策略，表明供應短缺。此外，市場受存量流動比率的影響，每天少數玩家購買的比特幣數量超過通過挖礦發行的數量。
Q：脫網擴張戰略是什麽，未來增長優先考慮哪些類型的場地？
A：離網擴展策略涉及與能源公司合作，以找到在不依賴電網電力的情況下構建業務的不同方式，正如發言人先前所預測的。目前正在討論與政府和能源公司的公私合作夥伴關系。雖然沒有明確列出未來增長優先考慮的離網站點類型，但重點是與能源公司合作，共同應對未來電網分離的比特幣挖掘。
Q：比特幣挖礦操作的靈活性如何能幫助人工智能産業？
A：比特幣挖礦操作的靈活性可以幫助人工智能行業，提供靈活的負載，讓人工智能數據中心能夠高效運行，可能減少他們需要的電力，使他們能夠更接近客戶在私有雲操作中。
Q：能源生産的未來預期是什麽，與人工智能産業有什麽關系？
A：能源産生的未來預計將包括熱能、風能、太陽能和燃氣等多種來源的混合，定制給不同的市場和合作夥伴。這種能源來源的多樣性將越來越與人工智能行業整合，重點是利用靈活負荷和滯留能源來實現過剩産能的貨幣化，並支持人工智能數據中心推進到推理階段。
Q：與能源公司和政府實體合作的機會有哪些？
A：與能源公司、主權及政府實體合作，可以通過構建、運營和管理靈活負載的商業關系來實現被困或未充分利用的能源的貨幣化。這種方法針對擁有過剩電力供應的市場，如阿聯酋和沙特阿拉伯，並利用各種能源源，包括熱能、風能、太陽能和排放天然氣。
Q：明天公司的計劃中，閃耀的天然氣起着什麽作用？
A：閃燃氣在公司未來計劃中扮演着重要角色，正在討論在世界各地部署比特幣挖礦業務，以變相利用石油和天然氣生産商産生的擱淺氣體。
Q：公司發展國際業務的戰略是什麽，這對公司的哈希率有什麽影響？
A：公司的目標是發展國際業務，實現美國業務和國際業務之間的平衡組合。這種增長有可能通過將算力定向到美國控制的礦池，促進全球各國的礦業份額增長，從而提高公司的算力。
Q：合作夥伴關系形成後預期什麽時間實現收益？
A：公司並沒有提供有關額外哈希數字的具體指導，但它的目標是在合作夥伴關系上取得良好進展，並有望宣佈潛在的未來發展。事件和公告將為未來幾年的潛力提供指示。
Q：公司對資金和運營效率的關注如何影響其哈希成本位置？
A：公司一直專注于資本和運營效率，這導致哈希成本逐步減少。公司預計這些成本會繼續下降，這歸功于可執行的項目，包括與非電網電力容量擴展有關的項目。
Q：比特幣市場潛在衰退的應對措施是什麽？
A：公司正在建設其運營方式，不僅僅依賴比特幣價格的增長。它為潛在的經濟衰退做好准備，通過從環保來源（如風力發電場）獲取低成本的、接入電網的電力，從而幫助降低成本，提高效率。
Q：公司如何看待特定指標如每太赫茲焦耳的重點？
A：雖然像每太兒哈希的焦耳和正常運行時間等特定指標很重要，但公司更注重為股東創造價值。只要確保對股東的整體價值和成本效益，公司可妥協于那些對股東價值貢獻最小的指標。
Q：低能源價格和使用效率較低的機器會如何影響采礦經營的盈利能力？
A：當能源價格大幅下降，比如每千瓦小時低于3或2美分時，可以使用效率稍低的機器。這可以顯著降低哈希成本，因為已完全折舊的機器可以在間歇性站點重複使用，無需高達時間。因此，任何運行的千瓦都是有利可圖的，對整體的哈希成本有積極影響。
Q：網格式分離采礦和能夠用效率較低的機器替換老舊機器有哪些益處？
A：獨立挖礦網絡可以替換效率較低的舊機器，並且每三到四年進行一次更換以保持競爭力。由于網格的價格是固定的，因此在計量表後站點通過優雅的退休計劃退役和更換機器可以減少對哈希速率的影響，相比之下，其他同行必須達到零更換。此外，購買三分之一價格的不那麽有效率的機器比購買最新型機器更有優勢。
Q：脫網比特幣挖礦站點在IRR和盈利能力方面與電網連接的站點相比如何？
A：離網比特幣挖礦網站，比如由風力發電廠或火焰天然氣供電的網站，可以擁有較低的基礎設施成本和極小的電力成本，導致極低的運營成本。如果這些網站甚至可以以60%的效率運行，它們代表了一個巨大的盈利機會。離網網站的內部收益率（IRR）明顯更高，一些預測達到30%至40%，得益于最小的基礎設施和電力成本。
Q：有什麽技術進步正在進行，以塑造比特幣挖礦的負載，以滿足能源公司的需求？
A：技術團隊一直致力于開發系統，允許比特幣挖礦運營商調整負載，以滿足能源公司的供應需求。這涉及開發可以適應間歇性運行並成為能源公司更有吸引力合作夥伴的系統。
Q：AARP項目的預期IRR和運營成本是多少？
A：AARP(Advanced Afib Replacement or Retirement Fleet)計劃的預期IRR明顯高于傳統模型，即使假設哈希價格低迷。預期總成本約為每兆瓦10美元，運營成本在30%到40%的範圍內，顯示出向更低成本運營的轉變。
Q：在2P試點沉浸項目中收集到了什麽早期市場反饋？什麽是商業部署2P和人工智能數據中心的收入機會？
A：早期市場反饋顯示，部署比特幣挖礦操作的2P浸入試點項目能夠顯著提高系統超頻能力，並將所需昂貴礦機數量削減三分之一。這導致成本節省超過與兩相浸潤冷卻和人工智能相關的邊際成本增加。2P和人工智能數據中心的商業部署具有顯著的成本節省和潛在收入機會。
Q：在AI數據中心使用液冷板技術有哪些好處，未來部署的計劃是什麽？
A：在人工智能數據中心使用液冷板技術的好處包括顯著節省冷卻成本，因為它允許從機架系統過渡到液體浸沒技術，而無需使用水。這項技術還有助于降低冷卻成本，並且環保。未來計劃涉及與多個計算設備制造商進行試點合作，測試各種應用程序，以評估不同設備制造商的受益，並旨在成為人工智能市場冷卻的參考點。
Q：Bitfury擁有Aurora的百分之多少股份，公司的重點領域是什麽？
A：比特芒果擁有不到15%的Aurora股份。Aurora主要專注于比特幣挖礦之外的解決方案，其主要客戶是比特芒果的“驚人”和節能芯片，支持與能源效率和目標設置相關的特殊要求，如哈希率、能源效率和最大比特幣産量。
Q：選擇ATM計劃而不是增加杠杆背後的戰略原理是什麽，以及資金部署的優先事項是什麽？
A：使用ATM（在市場上）計劃的戰略基礎是，近年來它一直是Bitfury主要的資本來源，與可轉換票據並存。公司不是每天都參與市場，而是機會主義地尋找特定的基于KPI的資本籌集計劃。Bitfury旨在將資本用于增值項目，並具有較高的資本配置和預期收益率阈值。
Q：資本雇用回報率（ROCE）如何管理以及其長期前景如何？
A：比特聯公司通過專注于謹慎的資産負債表管理來管理資本回報率(ROCE)，這包括投資資本並利用它，同時密切關注該指標。長期來看，公司對自己健康的ROCE感到自豪。該策略涉及投資于能提供更多價值的項目，並密切關注資産負債表，以保持資金來源的靈活性。
Q：在財務政策中堅持完整HODL比特幣的背後理由是什麽，這對股東有什麽好處？
A：全力持有的背後邏輯是為股東提供比特幣價格上漲的暴露，利用每枚硬幣的成本優勢和潛在上漲空間。該策略使股東受益，因為如果比特幣價格上漲，它將加速回報。Bitfury在2024年7月采用了這種方法，一直在積累比特幣，而不是出售它，同時也受益于全球最大的持有者，持有超過48,000枚硬幣。
