辉瑞制药公司(PFE.US)2025年第一季度业绩电话会
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辉瑞公司报告称，2025年第一季度营收出现了6%的运营下降，主要是因为Paxlovid收入下降以及IRA医保第D部分重设计的影响，但其他产品和国际市场的增长抵消了这种影响。该公司强调了增强研发生产力、推动产品管道发展、最大化产品价值和改善营运利润等战略重点。重点治疗领域包括肿瘤学、疫苗和内科学，其着眼于通过不同的方法解决重大患者需求。财务结果显示，调整后的毛利率扩张至约81%，调整后的营运费用下降了12%，并承诺创造价值的创新和加强管道。辉瑞公司的成本改善计划旨在扩大营运利润，利用数字能力并简化业务流程，从而铺就资本部署的均衡舞台。
会议速览
辉瑞2025年第一季度盈利电话会议欢迎参加辉瑞2025年第一季度收益电话会议，会议将由公司领导人，包括董事长兼首席执行官以及首席财务官更新。会议将讨论财务业绩，前瞻性声明和非GAAP财务指标，并提醒风险和不确定性。
增强业务绩效的战略重点和研发重点公司强调其强劲的第一季度表现和战略重点，重点是强调研发的提升、管道生产力、最大化关键产品价值和改善运营利润率。它强调了管理发展组合的纪律方法，着重于潜在的重要资产，并加强了商业评估。中止候选人的公告表明了对组合优先排序的承诺。焦点转向建设心脏代谢管道，包括肥胖问题，通过内部计划和潜在的外部合作伙伴或收购。尤其是在肿瘤学、疫苗和炎症免疫学方面的研发领导变化，新任命带来了丰富的经验和专业知识。公司预计2025年将有重要的管道动力。
在癌症治疗方面取得进展：膀胱癌关键的里程碑这家公司正在朝着多个关键里程碑迈进，包括监管决策、第三阶段数据公布和关键项目的启动，尤其专注于治疗BCD原发高危非肌层浸润性膀胱癌的潜在疗法。在美国神经学会会议上，sasta Lima与当前标准治疗BCD联合治疗的第三阶段试验取得了鼓舞人心的结果。泌尿科医生更倾向于在实践中使用皮下注射Pdr 1因其方便性。此外，该公司期待对于pati和lrec papcio能产生显著效果，旨在通过正在进行的肌浸润性膀胱癌研究的潜在注册中期数据，将美国局部晚期转移性尿路上皮癌的可寻址患者人口翻倍，并将治疗扩展到更广泛的多发性骨髓瘤患者人群。
管道更新：扩大肿瘤学和疫苗项目公司预计在多发性骨髓瘤、头颈鳞状细胞癌、非小细胞肺癌和IBC表达肿瘤的治疗方面进行关键性研究，旨在将可治疗人群翻倍，并有可能改变护理标准。此外，公司计划进行第四代PCV疫苗候选者的注册研究，并进展第五代候选者，针对30多种血清型，以加强他们在市场上的领先地位。加速发展也值得注意的是，一项研究正在解决月经性偏头痛问题。
辉瑞的战略商业卓越和关键类别增长公司已经把美国和国际业务分开，以优先支持影响深远的产品，导致运营增长和在关键项目如室壁家庭、Ntek、Fase和Lobrano中表现强劲。值得注意的是，肿瘤学组合，包括PSE和Brenna，显示出显著增长，这是由增加的市场份额和强烈采用推动的。
医疗保健中的战略重点和财务表现医疗保健公司报告称，CBIO的运营增长达到42％，强调增加患者接入和扩大核心品牌。尽管由于帕克索利得收入较低，公司的运营收入下降了6％，但公司录得了强劲的财务业绩，包括每股摊薄收益为52美分，调整后的每股摊薄收益为92美分。关键战略包括改善现金流、降低债务杠杆和提高成本管理效率。公司强调了Vindicate、comity、hatsa、nert和labrea等产品的增长，同时指出帕克索利得、eliquis、 zelg s和ibrance等产品出现了下降。运营支出下降了12％，受到生产力改进和管道优化的推动。
财务表现和资本配置策略更新该公司报告了每股调整的Q1稀释收益为92美分，受益于高效运营和有利的税务解决方案。资本配置策略侧重于通过股息增长、研发投资和股份回购来增加股东价值。在Q1，24亿美元通过股息返还给股东，22亿美元用于研发投资，业务发展活动很少。该公司实现了其3.25倍的毛杠杆目标，通过Halion投资的货币化改善了现金状况，并完全退出了Halion的所有权。目标是通过减轻资产负债表，支持再投资和股东回报之间的均衡资本配置，重点放在长期利润率的提高上。
制药公司通过制造优化和数字转型预计将实现显著的节省。该公司预计通过其制造优化计划、数字工具、自动化、人工智能和研发效率改进，到2027年将实现77亿美元的节省。尽管在复杂的全球贸易环境中导航，但公司仍保持其2025年的营收和盈利预测，强调通过产品组合最大化、创新和平衡资本配置来创造价值。
关税不确定性之际坚守股息维持。一位投资者询问公司对于尽管可能受到关税不确定性和增加的业务发展活动影响，仍然保持并增加股息的承诺。
新冠疫情下的商业稳定性和股息策略更新演讲者讨论了与去年相比，新冠业务的稳定性，并指出疫苗销售将在年底进行。他们强调股息作为资本配置战略的关键组成部分的重要性，突出了改善的运营利润率和现金流量收益。
Paxlovid使用趋势和国际COVID-19疫苗执行帕克索利德的使用密切跟随感染率，治疗率达到50%，感染期间的内部入住率达到80%。尽管冬季波动较低，仍有超过75万名患者接受治疗，符合商业预期。公司预计每年会有两波COVID，计划根据这些周期进行执行。将医疗路径从USG转移到传统的医疗保险模式的工作于3月1日开始。在国际上，公司在英国、欧洲和日本的执行使其超过了1300万美元的共识。疫苗接种活动将在2000个新的国家开始，尤其是在巴西，已签订了为成年人提供两年合同。商业销售现在与49个市场的使用相关联，表明在国际上需要增加使用和治疗。
肥胖和心血管代谢治疗的战略方法讨论突出了由于潜在药物诱导的肝损伤风险而终止特定肥胖资产。尽管如此，重点仍然是推进用于肥胖和心血管代谢疾病的口服药物管线，强调耐受性、可及性和便利性。未来战略涉及个性化治疗，解决与肥胖和代谢功能障碍相关的特定疾病，探索胃肠激素和其他靶标的潜力，超越心血管医学，提供更广泛的治疗机会。
制药行业对潜在行业特定关税和国家安全关切的回应讨论突出了对潜在行业特定关税的担忧，特别是在制药行业内部，以及与国家安全威胁有关的第232条调查的使用。演讲者指出政府的重点是确保关键药品不在紧张关系国家生产，强调正在进行的富有成效的讨论以解决这些问题。
药品法规和美国植物利用率的洞察该讨论涵盖了华盛顿州通过最惠国（MFN）立法的可能性，强调最近针对药品成本和改革的行政命令。此外，还讨论了美国制药厂的利用率，突出了行业过剩产能的重要性。
制药公司的生产能力、股息承诺和关税影响公司讨论了其在美国注射剂方面的重要制造能力、通过削减运营费用来弥补LOEs的潜在风险、保持净利润水平，以及在关税影响下对股利的承诺。在制药业背景下，友好国家和非友好国家之间的区别也受到质疑。
在技术进步中增强运营利润和股息增长的策略该公司旨在通过技术和生产力的提升，逐步改善运营利润率表现。尽管可能会遭受损失，但他们致力于增加股息并维持研发投资水平，力争在2027年实现年收入达到70亿美元的目标。成本降低通过人工智能和业务简化来实现，同时要谨慎考虑保护宝贵资源。演讲者还谈到了关于关税的不确定性，并指出国家安全问题通常不会与友好国家联系起来。
辉瑞2023年财务展望和战略重点辉瑞报告称年初表现强劲，保持2023年指导范围，同时承认宏观环境中存在不确定性。该公司专注于改善毛利和营业利润率，战略重点包括通过新产品上市和业务发展管理即将到期专利的影响，特别是针对具有增长潜力的资产。
战略聚焦研发生产力和管道成熟度，以实现EPS增长。公司正在加大力度，专注于提高利润率和增强研发生产力，以推动每股收益增长，预计未来三年其订单管道将成熟并做出重要贡献。资本投资将分配10至15亿美元，该战略包括审慎投资和多元化扩张，并强调成本控制。此外，美国增加投资的潜力正在讨论中，取决于有利于关税和税收状况。
UBS在市场波动中的成本重新调整和战略发展方法公司宣布到2027年将额外节省12亿美元成本，其中大部分节省预计将在2026年和2027年实现。尽管节省目标超过预期，他们重申了他们的指导。在业务发展方面，他们关注宏观环境，并利用市场波动作为战略性地参与外部机会的机会，指出虽然估值低，但卖家调整意愿存在差异。
关税、货币波动和医疗保险第D部分对药品销售的影响公司关注美国药品销售比例、货币波动的影响以及因为医疗保险第D部分重新设计而导致美国收入减少6.5亿美元。他们还预计2025年关税将带来1.5亿美元的影响，并将这一因素考虑在他们的指导范围内。
管理制度不确定性和制药行业的管道发展在关税不确定性中，一家公司制定了其应急计划，以最大程度减少对底线收入的影响，强调了可管理的影响和缓解策略。讨论还涉及一种新药物的最新第3阶段数据，强调其在特定患者群体中显著的统计和临床意义的结果，并计划进行监管申请和进一步开发。
对生物技术行业和232调查进展的担忧目前华盛顿政府对生物技术行业的处理方法引起了人们的极大担忧，认为政府更支持传统技术行业，但对生物技术行业的立场却在下降，包括减少投资和NIH资金。对话还讨论了正在进行的232调查，该调查旨在审查美国药品和生物技术生产供应链可能存在的国家安全风险，突出了美国在生物技术领域保持科学优势的迫切性，特别是在中国迅速发展的背景下。
制药制造和管线优先级的战略转变讨论的焦点是制药行业为了国家安全考虑将 API 和药物成分制造业迁移到美国或盟国的策略，考虑到涉及多年的过程。它还讨论了为减少风险而采取的措施，例如在美国增加库存。此外，对公司的管道战略进行了重点讨论，包括加速进行第三阶段项目和在肿瘤学和内科学领域的潜在新机会，强调通过各种沟通渠道向利益相关者提供清晰、定期的更新。
Vinda市场的强劲起步和竞争动态演讲者讨论了卫达市场的竞争动态，指出今年初始强劲，收入增长31%，这是因为诊断率的提高，门诊率的提升以及新患者的增加。他们承认竞争的影响，特别是来自特鲁维亚，还在关注阿布拉进入市场的情况。卫达在国际市场也呈现健康增长。
由于受治疗人口和报销渠道增加，业绩显著增长。公司经历了36%的增长，超过分析师的预期，这归因于接受治疗患者增加了52%。关键驱动因素包括扩大诊断率，不同的临床特点，以及在46个市场最近获得的报销准入，韩国也在2025年3月加入。此外，公司研发的口服小分子胃抑制剂正在进行第二阶段研究，可能于2026年提供新的肥胖治疗组合。
辉瑞的第一季度表现和管线更新演讲者讨论了两个阿德克在非小细胞和颈部治疗的第三阶段试验中取得的进展，强调了它们由于第一阶段结果强劲而快速推进。他们还提到即将展开的c diff的第三阶段试验，解决了一个重要的未满足的医疗需求。其他值得关注的项目包括一种Cdk 4疗法，借鉴了ibrance的传统，并旨在在一个庞大的市场中实现更好的耐受性和疗效。演讲者指出了支持护理疗法带来的巨大收入潜力，并对缩小内部预期与街道建模预测之间的差距表示乐观。他们总结时提到了一个坚实的Q1表现，尽管受到IRA的影响，并对团队将运营成功转化为股东价值的能力表示信心。
要点回答
Q：新的管道发展战略在研发方面的重点是什么？
A：研发中新的管道发展策略的重点是提高研发生产率，并将焦点放在推进管道发展上，加强早期临床开发的严格商业评估和组合优先级排序。这涉及到在管理组合时严谨，将投资引导向潜在的重磅或超重磅资产。
Q：2025年预期的管道催化剂是什么？
A：到2025年，预期的管道催化剂包括至少四个监管决定，最多九个三期临床结果，以及重要的关键项目的启动，特别是在肿瘤学领域。引人注目的发展包括非肌肉浆膜膀胱癌的潜在治疗进展和与BCD的组合中sasta lima的持续进展，以及其他针对pati和lrec papcio、pdr1 V和SV的研究。
Q：肿瘤学管道的潜在扩展机会是什么？
A：癌症管线的潜在扩张机会包括在双重分类暴露的复发难治性多发性骨髓瘤研究中的Re的三期结果，有可能通过正在进行的关键性研究提供注册中期数据，从而将美国vas的可寻址人口增加一倍以上，以及在一线和二线疗法中启动PDL 1 V和SV的关键性研究。
Q：非鳞状细胞肺癌和疫苗治疗领域有什么计划？
A：非小细胞肺癌治疗领域的计划包括针对这个重大的未满足需求领域，有潜力治疗全球最常见的癌症。对于疫苗，计划包括增强和加强它们在市场上的强势地位，以及在今年晚些时候用第四代和第五代肺炎球菌和流感疫苗候选者进行潜在的注册研究。
Q：2025年的商业策略和绩效重点是什么？
A：2025年商业战略的重点是分开美国和国际业务，优化商业模式以战略性地优先考虑有影响力的产品，并改善运营执行。 这一策略导致第一季度所有部门的运营增长，并在腔室家族、nte、fase和lobrano等关键类别中表现强劲。
Q：财务结果如何体现执行，并对现金流和债务杠杆的预期是什么？
A：财务结果表明我们执行力强，专注于促进患者的积极结果并兑现财务承诺。未来的期望是改善现金流，减少债务杠杆，并在资本配置上更具灵活性。我们的重点仍然是创造长期股东价值，投资于业务，并谨慎地向股东返还资本。
Q：近期过去对2025年第一季度营收和每股稀释收益的影响如何？
A：过去时期对2025年第一季度收入和每股摊薄收益的影响主要表现为收入下降，主要原因是帕克索利韦收入减少，医疗保险D部分重新设计以及产品组合的改变。每股调整后的盈利为92美分，受益于高效的运营结构和有利的税收解决方案，尽管收入下降，但总体上盈利增长。
Q：公司第一季度运营在股息、研发投资和业务发展方面的财务结果如何？
A：在第一季度，公司通过每季度的股息向股东返还了24亿美元，投资22亿美元用于内部研发，并完成了最少的业务拓展活动。
Q：公司运营费用管理的目标是什么？
A：这家公司在运营费用管理上十分严谨，并专注于推动长期利润率的提高。
Q：公司在其研发组织的生产力和运营效率方面有什么计划？
A：公司计划通过增强数字化能力和自动化来提高研发部门的生产力和运营效率，旨在在2026年底实现5亿美元的节省，这些节省将重新投资于研发项目中。
Q：公司全年2025年收入和调整后稀释每股收益的最新指引数字是多少？
A：公司截至2025年全年营收的更新指引范围为610到640亿美元，调整后的每股摊薄收益范围为2.80到3.00美元，这反映了产品组合和持续成本管理的强劲贡献。
Q：这场持续的大流行对公司的业务有什么影响，特别是对Paxlovid有哪些影响？
A：Paxlovid的使用紧密跟随感染率，当感染普遍时，治疗率很高。该公司建立了一个强大的商业模式，并预计季节性使用量与以往年份保持一致，尽管冬季波动较低。他们还计划有效地将患者从医疗保险途径转移到传统的医疗保险模式中。
Q：公司对于疫苗销售和市场拓展的期望是什么？
A：公司希望将疫苗运送到2000个新的市场国家，这些国家正在进行接种运动，尤其是在巴西。在国际社会上，他们的目标是改善公司在低利用率市场的利用和治疗，与美国相比。
Q：公司在肥胖症潜在资产方面的考虑和优先考虑是什么？
A：公司在优先考虑肥胖症潜在资产方面的重点是推进其口服药物管线，强调全球能力，并专注于耐受性、可达性和便利性。他们的目标是解决与肥胖和代谢功能障碍相关的特定疾病，包括神经学、心血管和呼吸方面。
Q：公司如何看待行业特定关税对其业务的潜在影响？
A：公司认识到特定领域关税的潜在性，并相信这可能与232调查有关，因为涉及国家安全问题。他们正在与相关政府官员进行讨论，并对成功解决这些问题保持乐观，以最大程度减少对业务的干扰。
Q：华盛顿在最惠国法律方面的独特思考是什么？
A：艾伯特观察到总统发布了一项重点关注非常昂贵药品的行政命令，并提及了像药物小组、PBM改革和340B计划等主题，但没有提及最惠国法立法。这表明行政部门的重点是集中在PBM改革、减少患者费用和其他提到的主题上，而不是最惠国法立法。
Q：MFN立法对美国工厂利用可能产生的潜在影响是什么？
A：根据总统签署的行政命令中没有提及最惠国待遇法案，因此对美国工厂利用率的潜在影响尚不明确。然而，美国拥有相当大的制造能力，特别是注射剂方面，如果需要，可以在无需新设施的情况下转移生产。
Q：总统签发的行政命令表明了政府的优先事项是什么？
A：总统签发的行政命令主要关注昂贵的药品，涉及PBM改革和340B计划等话题。这些重点领域表明政府的优先事项集中在降低患者费用、提高药品可负担性以及特定计划，如340B计划，而不是最惠国立法。
Q：潜在的成本削减对净收入的影响是什么，特别是考虑到即将到来的压力？
A：潜在运营费用削减对净收入的影响是显著的，因为公司可以在即将到来的压力下保持或提高净收入水平。他们专注于提高营运利润率，并引入技术和商业简化来实现成本降低，而不是全面削减。
Q：公司对于在面临潜在挑战时保持或提高其运营利润率有信心吗？
A：公司非常有信心保持或提升其营运利润率。他们一直在努力提高生产力，并专注于技术驱动的解决方案，以确保降低成本。他们已设定了明确的目标，并有信心在2027年实现超额完成。此外，他们专注于不减少有价值的资源，而是部署技术来确保降低成本和业务简化。
Q：全年毛利率指导有变化吗？目前指导的保守程度如何？
A：全年毛利率的指引没有变化。公司对自己的前景充满信心，并且年初表现强劲。他们对宏观环境持谨慎态度，但仍专注于逐步提高毛利率和营运利润率。目前为止，他们并没有看到任何根据当前表现和预期来修改指引的必要。
Q：多种Bd选项的策略中的优先级是什么，宏观背景如何发展？
A：多种Bd选项策略的优先级是综合多种方法，包括新产品推出的时间、业务发展和专注于研发生产力。 宏观背景已经发展，即将在2026-2028年开始失去专有性（LOEs），这将通过新产品发布和业务发展来抵消。 公司正在专注于移至第3阶段的研发研究，并预计将形成超越2028年增长的管道。
Q：在关税谈判中，需要哪些激励措施来鼓励更多的制造投资进入美国？
A：在关税谈判中激励美国加大制造业投资的奖励包括确定性和当前税率的降低，特别是对本地生产的商品。稳定的税收环境和潜在的税收降低可能是吸引制造业回流美国的关键激励措施。
Q：研发投资和成本节约的期望是什么？
A：公司计划通过节省的开支用于研发，以实现5亿美元的研发成本削减目标，这可能会延续至今年年底或明年。
Q：什么因素影响了生物制药公司的当前估值环境？
A：生物制药公司的估值环境目前低迷且不确定，市场正在适应新的估值方式。在治疗密度和资产增加的领域，市场需要时间来调整，这主要来自中国。此外，公司更愿意接受低估值的外部环境也是一个促进因素。
Q：公司如何看待贸易战对其运营的潜在影响？
A：公司对潜在的贸易问题非常谨慎，因为过去曾受到伤害。他们制定了详细的应急计划，以减少关税的影响，主要是不想支付关税，如果有必要，会尝试采取措施。公司一直在密切关注着事态的发展，但仍然乐观地认为他们不会需要依靠这些应急计划。
Q：货币波动对公司财务的影响是什么？
A：货币波动在第一季度对公司财务影响有限。尽管存在波动，外汇影响被认为并不重要，公司预计通过增加处方量来抵消医疗保险D部分重新设计在年底带来的抑制效果。关税预计到2025年将达到约1.5亿美元，并已计入公司的指导范围内。
Q：FDA的大交易计划的进展如何？
A：演讲者不知道斯科特·戈特利布关于“大交易”的评论，并最近也没有与他讨论过这个倡议。然而，他们正在与政府就各种问题进行持续的讨论。
Q：公司如何看待232调查的进展？
A：232调查着重评估在美国药品供应链中的潜在国家安全风险。这个过程涉及各方提交信息，完成时间设定在70天内，预计政府可能会按时完成或超过。公司正在参与提供信息作为这个过程的一部分。
Q：将API制造带到美国的可行性如何，政府打算如何评估这一计划？
A：政府正在关注整个价值链，包括API和制造地点，根据产品制造地点评估风险。这个过程被视为与国家安全相关，并且可能集中在可管理的产品数量上。这被描述为一个多年的过程，政府正在寻求确保安全，同时允许对最重要的产品进行一定投资。
Q：美国正在实施哪些策略来确保库存水平充足？
A：为了确保美国市场有足够的库存，公司实施了一些策略，这些调整能够使公司处于良好位置，无论是什么情况，正如克里斯所提到的。公司每月都在增加库存以准备迎接潜在的挑战。
Q：你可以列出今年预计会推出的新产品以及它们可能对患者的影响吗？
A：预计今年将推出的新产品包括MAA，如果结果为积极，可能会使患者人数增加三倍，以及Atezolizumab，这可能会使患者数量增加一倍，潜在包括美国高达38,000名符合条件的患者。此外，几个第三阶段项目正在加速进行，并计划在接下来的6到9个月内开始，包括肿瘤学家在内。
Q：内部口服Ki激动剂相关新数据的预计时间表是什么？
A：新数据内部口服Ki激动剂的时间表在记录中并没有具体详细说明，但提到公司正在努力在不削弱出版物的情况下提供其数据的可视性，这表明信息的发布是谨慎和逐步的。
Q：公司产品在美国市场上的竞争动态是什么？
A：据称，美国市场上的竞争动态正呈现积极态势，因为该公司今年新的收入增长了31%。 这种增长归因于诊断率的提高，新患者增加以及对现有患者基础的持续合规性。尽管受到来自Truvia等竞争对手的影响，但该公司对于今年剩下的时间内的执行和增长轨迹充满信心。
Q：公司在国际市场表现如何？
A：在国际市场上，该公司正在经历强劲增长，与上一季度相比，营收增长了36％。这种增长是由于被治疗人口显著增加，与去年同期相比，Q1使用Vnda治疗的患者增长了52％。该公司预计这一趋势将继续，因为诊断率潜在扩大，临床特点不同，以及在包括韩国在内的46个市场获得报销。
Q：你能提供一下我们内部发现的口服小分子GIP拮抗剂的详细信息吗？
A：公司内部发现的口服小分子GIP拮抗剂有望成为一种首创药物。目前正在与GLP-1受体激动剂联合用于治疗肥胖的二期研究中。预计二期研究结果将从2025年底开始公布，有望在内部或外部带来减重益处。
Q：公司未来产品在预测方面与分析师的预测之间存在何种背离？
A：公司预测和分析师的预测之间的脱节主要是因为两个Adcs试验进入第3阶段很快，而分析师并未充分涵盖第2阶段的研究。还提到了缺乏关注可能带来巨大价值的特定研究，如那些具有重大未满足的医疗需求和潜在收入影响的研究。公司期待随着更多数据的出现来缩小这一差距。
Q：公司内部期望和分析师模型在即将到来的第三阶段数据发布中存在的最大差异在哪里？
A：分析师低估了公司对某些三期临床试验结果的内部期望，这是最大的差异。公司暗示存在重大的未满足医疗需求和潜在市场规模，但没有具体说明哪些临床试验结果或分析师预测中的差距有多大。
