科技創新浪潮下的制造業投資思考"
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會議摘要
曹總與洪軍總及鵬華基金、國信證券專家深入探討了當前權益市場及制造業投資策略，強調面對高景氣賽道估值高位，普通投資者應避免追漲，分賽道分批次佈局，優先選擇行業趨勢明確、業績確定性強的標的。建議通過中報業績驗證、估值回調及政策落地等信號判斷入場時機，采用分批建倉或定投方式，控制倉位在20%-40%，並強調心態管理與個人風險承受能力的匹配。同時，提醒警惕周期誤判、賽道分化及情緒化操作風險，建議通過優質主動基金參與長期投資，保持開放心態，理性應對市場波動。專家還指出制造業作為科技創新連接器的重要性，以及在不同風格下尋找主導性産業的機會，提醒關注市場風格變化、估值修複節奏及政策導向，以把握制造業升級紅利。
會議速覽
2026年權益市場位置與核心變量分析對話探討了2026年權益市場估值水平及盈利修複節奏，分析下半年市場核心變量，聚焦科技創新驅動的高端制造業，討論制造賽道的長期趨勢與短期主題，以及投資者如何把握制造升級紅利。
A股結構性牛市下的投資策略與市場風格展望討論了A股結構性牛市的特點，包括指數分化、科技與資源板塊領漲，以及傳統行業表現疲軟的現象。分析了下半年市場風格可能偏向成長或價值的判斷依據，強調了制造業在權益市場中的重要性，並指出在低利率環境下權益類資産的配置價值，建議投資者根據市場風格調整投資策略。
下半年A股市場風格預測與制造業配置策略探討討論下半年A股市場風格偏向科技成長與高端制造，制造業因其寬領域特性被視為重要配置方向，但風格切換需內外部因素共同作用，當前建議觀察為主，制造業在投資框架中具優先級。
科技創新浪潮下制造業升級：業績兌現期與核心突破方向對話聚焦於科技創新驅動的制造業升級，指出半導體設備、儲能與電力設備、AI算力鏈等領域已進入業績兌現期，而人形機器人、低空經濟等尚在發展初期。通過營收盈利匹配度、訂單能見度、滲透率和産能規劃四個維度判斷賽道成熟度，強調了國産替代與全球資本開支擡升的共振效應，以及低空經濟産業鏈中工業無人機和航空動力部件的收入改善。
制造業投資邏輯與當前賽道行情分析深入探討了制造業投資邏輯，強調尋找高速增長的主導性産業。分析當前市場偏好於確定性事件，流動性充足推動未來高潛力方向表現，與過往賽道行情有別，聚焦於‘今天’與‘後天’的資産交易。
投資實戰分享：均衡分散與周期成長的選股策略投資框架強調均衡配置與風險分散，偏好自下而上尋找股票，不拘泥於公司大小或行業，重視周期成長性，傾向於左側交易，通過長期積累的股票池靈活適應市場風格變化，旨在為組合創造穩定收益。
股票選擇策略：遠期空間、中期兌現與短期變化的綜合考量在選擇股票時，應關注公司的遠期空間、中期兌現能力和短期變化，三者結合可篩選出主導性産業趨勢中具有爆發力或持續迭代能力的公司，從而構建有效的股票池。
新能源投資策略：如何在高波動中尋找長期機會與平抑波動在新能源這一高波動性領域，投資策略需聚焦於公司篩選、均衡配置及跨行業機會挖掘，通過深入研究與行業轉型洞察，平衡風險與收益，為長期投資創造價值。建議普通投資者通過主動管理基金參與，以利用專業研究能力應對市場複雜性。
制造業投資策略：個股與基金選擇及入場時機分析討論了制造業投資中個股與主動基金的優劣，指出普通投資者應優先考慮主動基金以利用專業團隊優勢。建議分賽道分批次佈局，關注中報業績驗證、高景氣賽道估值回調及政策流動性變化作為入場信號。
投資策略與心態管理：分批建倉與波動應對之道討論了在無法精准判斷市場低點的情況下，分批建倉與定投策略對普通投資者的適用性，強調了個人風險承受能力和性格匹配的重要性。同時，針對制造業高波動特性，建議投資者接受波動，聚焦長期趨勢，合理控制倉位，並警惕周期誤判、賽道分化及情緒化操作等風險。
制造業投資策略與心態建設：合理倉位與長期視角討論了制造業投資的倉位控制建議，強調了根據個人性格匹配投資策略的重要性，提倡建立開放心態和長期投資視角，通過優質基金參與市場，以應對波動並分享制造業升級紅利。
要點回答
Q：當前A股的整體估值水平，盈利修複節奏你們是怎麽判斷的？下半年影響市場走向的核心變量會是什麽？
A：當前A股更接近盈利弱修複驅動下的結構性慢牛中斷，指數層面有修複但估值水位整體處於曆史高位。盈利層面，2026年一季度全A盈利雖回升，但ROE修複偏慢，現金流與內需鏈條仍弱，盈利質量尚未進入強擴張階段。下半年核心變量包括流動性（貨幣政策取向、北向資金持續性、險資配置比例提升節奏）、盈利修複擴散程度（科技與資源能否擴散至更廣泛板塊，中報三季度業績兌現度）、以及政策方向（托底穩增長為主，強刺激概率不高）。
Q：洪軍總，您對當前這個位置權益資産的配置價值有何直觀感受？
A：當前市場行情變化快速，呈現K型分化特征，即部分資産如人工智能相關産業鏈表現突出，而傳統資産類行業表現較差。組合管理面臨挑戰，需要根據市場風格調整投資策略，堅持主導性産業帶來的投資機會，並適時調整自身的禀賦與市場風格的匹配度。
Q：下半年市場風格會更偏向於成長還是價值？制造業在整個權益市場的配置版圖裏面處於什麽樣的位置？
A：判斷下半年A股風格成長仍然是主綫，尤其是科技成長板塊具有較高的確定性和配置價值。三季度市場風格可能偏向於有業績兌現的科技成長加高端制造板塊，隨着板塊擁擠度上升、估值擡升以及內外部政策變化，四季度可能會出現成長和價值風格的切換窗口。
Q：制造業在當前權益市場中的定位是怎樣的？
A：制造業在當前權益市場中扮演着重要連接器的角色，向下承接着AI算力鏈、半導體、高端裝備、自動化裝備等成長風格領域；向中連接出口鏈、資本開支周期和全球制造業複蘇；向上又與資源品能源安全紅利風格形成映射。這意味着制造業並非單一風格，而是A股中從成長到價值之間具備配置縱深的戰略中軸綫。
Q：對於下半年的投資風格偏向，紅軍總作為基金經理有何判斷？制造業在其配置框架中的優先級如何？下半年應關注哪些關鍵觀察點來判斷風格轉換？
A：判斷下半年的投資風格偏向需考慮內外部兩個因素。內部因素是當前市場整體偏重科技成長風格，尤其是與人工智能相關的板塊。如果在技術變化趨勢或未來預期上出現積極變化，可能會成為風格偏向的內在原因。外部因素則需觀察其他行業能否容納資金並發生積極變化。在內外部條件共同作用下，可能會發生風格偏向。目前而言，仍以觀察為主，難以做出明確結論。下半年的關鍵觀察點包括順周期相關行業的內生盈利修複情況，以及AI板塊內部未來訂單增長速度的變化。如果AI板塊有新的爆發力需求，科技成長風格可能會持續更長時間。這兩個因素共同作用下才能決定風格偏向。
Q：在投資配置框架中，制造業處於什麽樣的優先級？
A：從個人投資風格匹配的角度看，制造業因其領域廣泛、細分板塊衆多，天然具備優先配置條件。由於自己在制造業投入較多精力，因此從這個角度看，制造業也是一個優先配置的方向。
Q：當前我國制造業升級最核心的突破方向有哪些？哪些賽道已經從概念期進入業績兌現期？哪些制造業升級方向已經實現業績兌現？
A：根據賣方研究角度，可以從四個維度判斷賽道所處階段：營收和盈利匹配度、訂單能見度、行業滲透率和産能建設規劃。目前，半導體設備、儲能與電力設備以及AI算力鏈中的設備材料和精密制造環節已進入業績兌現期。同時，人形機器人、低空經濟、商業航天等産業鏈也正在努力朝業績兌現方向發展。半導體設備是當前業績兌現最充分、景氣邏輯最清晰的賽道之一，受益於AI驅動下全球半導體資本開支提升以及國內半導體産業鏈擴産。儲能電網和電力設備也是制造升級中兌現的具體方向，源於全球電力系統升級和AI算力帶來的協同需求。機器人産業鏈中，核心零部件和部分主機廠已進入收入兌現初期。
Q：低空經濟産業鏈現狀如何？
A：低空經濟行業整體處於生態建設期，産業鏈內部發展分化。行業核心驅動因素已從政策催化升級為政策加産品驅動，短期內關鍵在於低空基礎設施、空域數字化先行及B端場景商業閉環形成，以及無人機和工業級無人機應用收入兌現。主機廠與運營商逐步完成適航與運營資質閉環，産業鏈部分環節已現收入和利潤改善，但載人航空器主機廠目前收入兌現不穩定，尚未進入大規模盈利階段。
Q：洪軍總，您怎麽看待當前這一輪制造業的投資機會，和前幾年的賽道行情相比，這一輪的投資邏輯有什麽本質的不同？這輪制造業投資與前幾輪相比，在市場環境和風格上有何變化？
A：我認為制造業投資機會的本質並沒有改變，都是服務於某個主導性、有爆發性的産業。這一輪制造業同樣如此，其投資機會較為持續，但每次表現形式可能不同。關鍵在於找到正在快速增長且有一定持續性的主導産業來把握投資機會。與前幾輪相比，雖然本質都是服務於某個行業，但在不同市場環境下，風格有所變化，導致表現形式各異。當前市場更傾向於交易“今天”發生的資産，即當下漲價、業績兌現明確的環節，而在未來發展的空間較大、短期內需要投入但業績兌現不那麽迫切的方向，由於流動性充足和對未來發展的不確定性增加，受到了更多關注。
Q：在制造業投資中，您最看重企業的哪些特質？
A：我的投資框架注重組合配置均衡和分散風險。選股標准上，雖然早期更傾向於白馬大股票，但現在管理的組合無論是在新能源精選還是其他均衡類産品中，都采取自下而上的方法尋找股票，並對財務指標有一定的要求。在不斷迭代的過程中，能夠適應不同市場風格，並結合過去鍛煉出的好公司、好股票挑選能力，實現“有票無類”的投資策略。
Q：在選擇股票時，你們主要看重哪些特質？
A：我選擇股票時希望它具備至少三個特質：遠期發展空間、中期兌現能力和短期的變化。在市場環境不佳時，需要看到2到3個符合這兩個條件的公司；而在市場風格樂觀積極時，可以降低要求，看到1到2個即可。
Q：在新能源賽道管理中，如何在高波動板塊中做組合配置，同時控制回撤並把握長期機會？
A：在管理鵬華新能源精選産品時，我們首先通過公司三要素模型進行初步篩選，選擇的公司不會全是高波動類型。其次，采取均衡配置策略，關注不同細分子行業中的持續性好的板塊，並根據技術迭代和市場變化進行動態調整，避免全倉配置單一行業。最後，強調進攻性，當自身行業機會不明朗時，積極尋求跨界或産業轉型的新機會，比如家電企業向新能源産業鏈轉型等。
Q：對於制造業內部的分化，普通投資者佈局制造業時，直接買個股和通過主動基金參與各自的優劣勢是什麽？對於沒有研究能力的普通人更推薦哪種方式？
A：對於沒有研究能力的普通投資者，通過主動基金參與制造業佈局相較於直接買個股具有一定的優勢，因為主動基金管理人通常具備專業的研究團隊和較強的行業洞察力，能夠幫助投資者識別不同細分賽道的景氣周期和投資機會，有效分散風險。因此，對於不具備足夠研究能力的投資者來說，更推薦通過主動基金參與制造業投資。
Q：對於大多數投資者來說，當下是否是一個合適的入場時點去佈局制造業？
A：當下是一個結構性佈局窗口期，在高景氣賽道估值已處曆史高位，追漲性價比低的情況下，低估值且業績兌現明確的細分方向具備佈局價值。普通投資者無需等待絕對底部，應采取分賽道分批次佈局策略，優先關注行業趨勢和業績確定性強的標的。
Q：如何判斷進場的最佳時機？
A：進場時機可以從三個信號判斷：一是中報業績驗證落地，二是高景氣賽道估值消化回調，三是外部流動性與國內政策落地情況。例如，美聯儲降息節奏和國內穩增長政策加碼等核心變量落地後再做決策較為穩健。
Q：對於沒有專業擇時能力的普通投資者，是更適合分批建倉還是逢低佈局？
A：雖然理想情況下逢低佈局是最好的，但實際操作中很難精准判斷“低點”。建議在大致的相對寬泛區間內進行分批建倉，若不具備專業能力，可適當延長分批建倉周期，甚至考慮定投方案。
Q：面對制造業板塊高波動性，投資者應以何種心態和倉位進行投資，並需要注意哪些風險？
A：投資者要學會接受波動，聚焦時間複利，錨定産業趨勢而非短期股價。對於倉位選擇，建議風險承受能力較弱的普通投資者控制在個人權益總資産的20%至30%，最高不超過40%，並做好適當對沖。需警惕周期誤判、賽道分化及情緒化操作等風險。
Q：對於配置制造主題基金，理想的持倉比例是多少？最需要建立的心態是什麽？
A：根據曹老師的建議，對於天然具有一定波動性的組合，保持20%至30%的比例較為合理，但最終取決於投資者自身認知與性格匹配度。在持有過程中，最需要建立的心態是少做隨手棋，保持冷靜理性，多做功課，避免頻繁交易，並根據環境變化調整決策。
