五菱汽車 (00305.HK) 2026智通財經夏季路演大會
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會議摘要
五菱汽車，由廣西汽車集團控股，業務涵蓋汽車零部件、動力系統及商用整車，尤其在底盤系統和新能源商用整車領域優勢顯著。公司於柳州、青島、重慶等地設生産基地，並拓展至印度和印度尼西亞。2025年，新增日照和無錫基地，分別與奇瑞和上汽大通合作，預計2026年貢獻淨增量。營收穩定增長，利潤增長超50%，得益於利潤率提升和研發投資增加。同時，涉足低空經濟和無人物流車領域，成立子公司專注智能駕駛，預計成為新收入和利潤增長點。ESG方面持續努力，適應海外市場。
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香港上市公司305dotHK：汽車零部件與新能源業務的全球佈局介紹了香港上市公司305dotHK的業務範圍，包括汽車零部件、動力系統及商用整車，強調了其與廣西汽車集團的股權關系，以及在國內外的生産基地和研發中心分佈。提及了與上汽通用五菱的關聯，以及未來在日照和無錫新增的生産基地計劃。
2025年公司財務增長與業務多元化拓展公司2025年營收82.5億元，同比增長3.8%，淨利潤及歸母淨利潤增速超50%，主要得益於毛利率提升至13.2%和SGNA費用率下降。收入結構中，70%來自汽車零部件，20%來自汽車動力系統，重點産品為驅動橋系列。客戶結構多元化，上汽通用五菱占比降至57%，新拓展客戶如奇瑞、大通和vin fast等。海外收入增長259%，印尼和印度基地成熟。研發投入集中在電驅動橋、鎂鋁合金輕量化産品及智能裝備上。
動力系統板塊扭虧與低空經濟佈局解析動力系統板塊通過産品結構調整實現扭虧，鑄造件尤其是發動機部件市場需求穩定，客戶多元化。同時，企業積極佈局低空經濟，與無人機制造商及政府合作，探索農業項目，利用小型動力優勢，順應政策推動。
專用車與非道路車市場分析及無人物流車新業務展望討論了專用車和非道路車作為主要收入來源的市場特點，包括與政府相關和低端市場應用，以及在國內外5A景區和海外市場的發展。同時，強調了無人物流車作為新興業務的重要性，指出市場需求明確，政策支持，市場前景廣闊，包括京東物流的大規模采購計劃和一級市場的融資熱度。
企業能力匹配無人物流車量産需求，拓展低速智駕市場討論了企業如何憑借自身在底盤技術與生産能力上的優勢，成功匹配無人物流車量産的痛點，包括成熟的技術路綫、無需額外資本開支的現有産綫利用，以及滿足成本敏感需求的性價比優勢。此外，企業還通過成立低速智駕子公司，推出車規級綫控底盤與無人物流整車，已在行業內取得測試牌照並開始産品交付，預計今年將為公司帶來收入與利潤增長。
新能源商用車企業ESG實踐與財務表現及海外拓展策略企業介紹了其在新能源商用車領域的財務表現，包括營收穩定、利潤增長超過50%，以及研發投入的增加。強調了ESG在出口市場的重要性，特別是歐洲市場的嚴格要求。同時，提及了在海外市場的拓展，如越南、印度和印尼基地的建設，以及在低速支架子公司的第二曲綫發展。
電車與油車在高爾夫球車及無人自駕車領域的市場策略探討討論了電車與油車在高爾夫球車及無人自駕車領域的應用，指出美國市場與亞非拉市場的利潤率差異，以及不同公司間的獨立運營和資源投入比例，強調了集團層面整合渠道的潛在效益。
電車與油車零部件供應比例分析及市場策略討論了電車與油車零部件供應比例的年度變化，強調了電驅動橋、非承載式車架及A柱加強管等産品的市場應用。指出電車零部件如高強度鋼輕量化産品在電車市場的優勢，以及通過特定産品打入主機廠供應鏈的策略，實現多品類疊加供應，提升競爭力。
整車廠價格戰下，零部件供應商的應對策略與機遇面對整車廠的價格壓力，零部件供應商通過向上傳導成本、協商年降價幅及開發新客戶和車型等方式減輕影響。盡管利潤端面臨增長壓力，但新增訂單如奇瑞皮卡、大通及無人物流車項目將支撐收入增長，供應商正積極應對挑戰，尋求市場機遇。
要點回答
Q：公司主要的業務板塊有哪些？公司的業務收入結構是怎樣的？
A：我們公司的核心業務主要包括汽車零部件、動力系統以及商用整車制造。公司大約70%的收入來自汽車零部件業務，20%來自汽車動力系統業務，其余部分來自商用整車業務。其中，零部件業務中底盤系統類産品占據主導地位，尤其是驅動橋系列（包括電驅動橋和燃油橋）産值占比超過40%。
Q：公司的股權結構是怎樣的？
A：公司的大股東是廣西汽車集團，持有上市公司56%的股份。上市公司持有業務公司五菱工業60%的股份，並通過直接和間接方式持有五菱新能源大約20%的股權，而五菱新能源的大股東同樣是廣西汽車集團。
Q：公司在國內外有哪些生産基地？
A：在國內，我們在柳州、青島、重慶、荊門等地有生産基地，2025年新增了日照和無錫兩個基地，分別服務於不同客戶。海外方面，我們在印度和印度尼西亞各有成熟的生産基地。
Q：公司目前的經營狀況如何？
A：2025年，公司的營收達到82.5億元，同比增長3.8%，利潤端表現強勁，淨利潤和歸母淨利潤同比增速均超過50%。這一增長主要得益於毛利率的提升和SGNA費用率的下降，同時加大研發投入，使得整體利潤率改善，加之收入規模擴大，從而實現了淨利潤的顯著增長。
Q：新增的日照和無錫基地情況如何？
A：日照基地是為奇瑞汽車配套，預計2026年成為淨增量；無錫基地與上汽大通合作，也是2025年四季度開始供貨，同樣屬於當年的淨增量。
Q：公司的客戶結構有何特點？
A：目前上汽通用五菱占公司收入的57%，但隨着奇瑞和上汽大通等新客戶的加入，預計到2026年這一比例會進一步下降。目前第二大客戶是長城汽車，第三大是北汽福田，第四大是五菱新能源，第五大客戶是越南的VinFast。
Q：公司在研發方面有何重點投入？
A：公司2025年在零部件板塊重點投入的産品包括電驅動橋等優勢産品，致力於優化性能、降低成本並保持性能領先。同時也在鎂鋁合金等輕量化産品以及智能裝備領域有所佈局。
Q：動力系統板塊扭虧為盈的原因是什麽？動力系統板塊的主要客戶群體有哪些？
A：動力系統板塊扭虧主要是通過産品結構調整，特別是傳統發動機市場的調整。鑄造件部分因混動車型的需求，産綫滿負荷運轉，利潤率相對較好。動力系統板塊的最大客戶仍然是上汽通用五菱，去年占比46%，其次是一些多元化需求的客戶群體，例如比亞迪、山東凱馬、江淮、北汽福田以及其他動力系統供應商。
Q：公司在低空經濟領域的佈局情況如何？
A：公司在動力系統方面已針對低空經濟進行了相關佈局，因為小型動力與汽車動力有所不同，目前正與無人機制造商及政府層面合作，參與植保、農業等相關項目。
Q：目前公司收入和利潤的主要來源是什麽？
A：目前公司最大的收入和利潤來源主要來自兩大類車型：專用車，包括冷藏車、消防車和售貨機等；非道路車，如高爾夫球車和觀光車。這些車型各有特點，服務於不同的市場需求。
Q：公司如何看待無人物流車這一新興業務領域？
A：公司認為無人物流車市場需求明確且有實際應用場景，能夠幫助物流企業降低成本並拓展服務範圍至全天候的24小時服務。政策上，國家和地方政府正在逐步開放無人物流車路權，行業參與者對此賽道也表現出高度關注和熱情。例如，京東物流宣佈未來五年采購大量無人車，並且相關企業在一級市場的融資非常活躍。
Q：公司在無人物流車領域具備哪些優勢？
A：公司在無人物流車領域的優勢在於其能力和量産痛點相匹配，擁有成熟的量産能力，包括技術能力、生産能力及成本控制能力。由於公司在零部件領域有廣泛的産品綫和底盤優勢，尤其在同城物流車主力車型上占據市場份額超過50%，並且已具備為無人物流車和其他需求方生産相關車輛和零部件的能力。
Q：公司如何佈局無人物流車業務？
A：公司成立了專門的低速智駕子公司，以獨立業務主體經營低速智能駕駛系統和解決方案，産品包括車規級綫控底盤、無人物流車整車以及智能充電機器人等。已完成對不同容量和大小的無人物流車綫控底盤佈局，並已開始交付産品給客戶，今年有望為上市公司貢獻收入和利潤。
Q：新能源商用整車公司的銷售情況如何？
A：新能源商用整車公司目前銷售良好，其中零汽車品牌和一些小卡車型占據主導地位，乘用車品牌去年推出的一款A00小車也有所貢獻。整體銷量為2.2萬台，同比增長55%。同時，公司在ESG方面做出的努力，特別是在歐洲市場的拓展，以應對嚴格的相關限制。
Q：公司在2025年的財務表現及業務進展如何？
A：公司在2025年的財務表現穩定，營收保持增長，利潤增長超過50%，主要歸因於利潤率提升和研發投入加大。業務層面，公司成功接盤並穩固了多個主流主機廠的供應體系，新建了日照和無錫基地以滿足客戶需求，尤其是海外市場如越南、印度和印尼基地的拓展，使海外收入同比增長兩倍多。公司將繼續推動海外基地項目籌備工作。
Q：我們投的研發主要集中在哪些方面呢？
A：我們主要將研發投資於産品結構升級，包括電驅橋、鎂鋁合金材料以及智能裝備等方面。此外，去年我們還啓動了第二條生産綫，專注於無人物流行業的低速支架子公司，並成功聚焦於該行業的痛點，通過技術能力和性價比優勢實現精准適配當前量産需求。目前，電控底盤、無人物流車和核心零部件均為自主研發生産，産品訂單充足，今年已經開始交付並在報表上形成競爭量。
Q：剛才提到的無人自駕車是指電車嗎？
A：是的，指的是電車。
Q：高爾夫球車是電車還是油車？
A：高爾夫球車既有電驅也有油驅版本。
Q：這些産品主要供應給哪些地區？有沒有在美國市場佈局？
A：産品供應給亞非拉等地區，但在美國市場的佈局相對較少，而上汽通用五菱在美國有較早且成熟的渠道、品牌體系佈局。
Q：是否考慮整合上汽通用五菱的渠道以提高在美國市場的表現？
A：雖然站在集團角度看，整合可能會帶來更好的效果，但由於上汽通用五菱和我司是兩家獨立經營的公司，在股權上並無關聯，因此渠道整合並不容易實施。
Q：在傳統産品中，電車和油車的比例是多少？
A：傳統産品中電車和油車的具體比例每年可能會有所不同，主要取決於客戶車型的需求。例如驅動橋，既有傳統的也有電動車專用的，且部分電驅和電控系統是自主開發，部分則是外采，會根據客戶需求靈活調整資源分配。
Q：面對整車廠的價格戰，以及比亞迪等企業將成本向上下遊傳導，對你們的壓力有多大？
A：主機廠向零部件供應商壓價是一個行業內普遍現象。對於這一點，我們可以通過向上遊傳導和與主機廠協商年降來應對，同時利用新增客戶和新車型的機會優化供應鏈，從而減輕壓力。今年整體收入會有所增長，利潤端雖面臨一定壓力，但也在積極努力尋求解決方案。
