興聚香江 智投未來——興證國際2026年海外財富管理高峰論壇(香港)
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會議摘要
本次論壇彙聚全球專家，深入探討了海外量化投資、通脹影響、地緣政治風險應對及AI在投資領域的應用。專家們指出，量化交易、AI技術與宏觀策略的融合是實現長期穩健回報的關鍵。在全球市場波動背景下，跨境配置與多資産策略尤為重要，特別是在中美權益市場、黃金、能源替代與AI産業中的佈局。AI的發展，從硬件到軟件，從生産效率提升到C端市場的爆發，為投資者帶來了前所未有的機遇。論壇還強調了亞太市場、算力産業鏈及電力産業鏈的投資價值，為構建防禦性和彈性的投資組合提供了指導。
會議速覽
2026年海外財富管理高峰論壇：共謀財富管理新機遇在2026年海外財富管理高峰論壇上，與會者共同探討了全球經濟格局調整與科技創新對財富管理行業的影響。論壇聚焦人民幣資産的避險屬性與配置價值，以及AI科技浪潮帶來的産業升級與投資機會。多位行業專家及財富管理精英分享了對新形勢下結構性機會與投資價值的見解，共同展望財富管理行業的未來。
26年海外財富管理高峰論壇：聚焦香港金融樞紐與全球投資機遇在26年海外財富管理高峰論壇上，嘉賓們討論了香港作為國際金融中心的優勢，及其在全球資本流動中的關鍵作用。論壇強調了全球市場的新階段，人民幣資産的吸引力上升，以及香港在推動數字金融、綠色金融等方面取得的成就。興業證券集團展示了其在財富管理和資産管理領域的領先地位，並承諾將繼續支持香港的金融發展，提供優質的跨境金融服務。
2026年海外財富管理高峰論壇：國家政策與香港資本市場改革在2026年海外財富管理高峰論壇上，與會者共同探討了國家政策對資本市場的影響、立法會的支持措施及香港資本市場的改革方向。會議強調了高質量發展、擴大開放的重要性，回顧了近期立法會通過的多項法律，旨在降低交易成本、促進市場流動性，並展望了未來立法工作的重點，如修訂印花稅條例、家族辦公室政策等。同時，會議還討論了如何鞏固香港證券市場優勢，推動期貨和衍生品市場發展，優化互聯互通機制，以吸引更多國際資本和人才。
2026年海外財富管理高峰論壇：全球資産配置與香港金融中心機遇論壇聚焦全球資産配置趨勢與香港作為國際金融中心的角色，探討在複雜地緣政治背景下，香港如何成為連接中國內地與全球資本的橋梁，以及如何把握粵港澳大灣區建設機遇，推動跨境投融資與資産管理服務，助力中資企業全球化佈局與境外資本參與內地市場。
戰後世界與全球市場波動：地緣戰爭後的資産價格走勢分析彙報聚焦於地緣戰爭對全球市場的影響，通過複盤曆史六輪油價上漲沖擊，揭示戰後資本市場經曆的四個階段：恐慌交易、反轉交易、滯脹預期及鏡面交易。當前市場已步入滯脹預期階段，未來走勢將取決於全球流動環境與界面情況，傾向於向上路徑。
美聯儲應對滯脹策略與全球資産價格展望對話回顧了曆史上的六輪滯脹應對，分析了美聯儲在解決通脹與經濟增長問題上的策略演變，從最初的兩頭不兼顧到後來的專一解決。當前，面對短期供給沖擊，預期美聯儲將持續寬松政策，利好全球資産價格。美股因通脹可控，預計經濟質的問題將成主要應對方向，全球流動性預期可能轉向寬松。
油價上漲與AI行情：曆史對比下的美股盈利與流動性分析討論了油價上漲對美股AI行情的影響，通過曆史對比發現，盡管99年油價上漲和美聯儲加息最終導致納斯達克泡沫破裂，但破裂原因歸結於科技股業績不達預期。當前，美股盈利未受顯著沖擊且呈上修趨勢，預計流動性寬松周期未結束，下半年可能降息，對美股持樂觀態度。
AI泡沫與美股納薩克曆史行情對比展望通過將22年開始的igbt行情與1994年last scape發佈後的美股納薩克行情對比，發現兩者在漲幅、斜率和波段上存在驚人相似。目前行情走勢相當於97年底98年初，若曆史重演，美股納薩克可能在兩年後面臨破滅，但認為當前尚未到達最終破滅時間。
港股市場底部區域判斷與下半年Beta行情展望港股市場估值全球最低，處於底部區域，情緒指數顯示恐慌區間已現修複迹象，預計下半年經濟修複與美聯儲降息預期將支撐港股Beta行情。
中國制造業崛起：地緣沖突下的份額與價格優勢討論了中國制造業在地緣沖突背景下的增長潛力，指出制造業已成為中國經濟的新引擎。通過分析曆史數據，發現戰爭後制造業強國受益，中國制造業憑借能源自主、全産業鏈及出口優勢行業，持續提升全球市場份額。同時，中國制造業展現出強大的成本傳導能力和應對關稅、彙率變動的能力，預計未來將持續受益於全球地緣沖突，份額和價格優勢將得到鞏固。
二季度市場風格回歸高景氣：AI與出海成兩大主綫市場風格正從地緣沖突轉向高景氣行業，二季度A股將重點關注AI相關和出海鏈條，中美流動性環境寬松，AI周期持續推動美股上行，港股處於底部區域，下半年有望迎來上行行情。
2026年海外大類資産配置攻守策略與AI産業鏈投資機遇深入探討2026年海外大類資産配置的攻守之道，強調在美聯儲政策轉向、地緣政治擾動及全球經濟放緩背景下，如何平衡風險與收益。聚焦AI産業鏈，特別是存儲芯片的潛在投資機會，以及日韓台在全球高端制造業中的核心地位，分析其對資産配置策略的影響。
波動市場下固收加策略：跨境配置與多資産融合實現穩健收益分享了在複雜多變的全球利率環境下，通過跨境配置和多資産策略融合，實現中低波動下的穩健收益，強調了固收類資産在財富管理中的重要性，以及如何在海外市場不確定性中構建具備防禦性和彈性的投資組合。
跨境市場中低波固收加策略及市場展望分享分享了跨境市場下中低波固收加策略的特點，對比海內外市場差異，強調中低波産品對內地投資者的適應性，提出市場展望和應對策略，建議通過現金比例調整和原油相關資産配置來對沖風險。
美債收益率長期下行趨勢與債券市場配置機遇討論了美債收益率中長期下行趨勢，強調油價回歸震蕩區間後債券市場進入配置良機，特別是中債超長期國債出現超預期下行，市場已將通脹因素排除於定價之外，預示着債券市場的下行確定性較強。
人民幣彙率走勢與中美利差影響分析討論了人民幣彙率受中美利差影響的緩步升值趨勢，指出盡管經濟基本面支持升值，但央行態度趨於謹慎，避免快速升值對出口造成沖擊。同時，分析了彙率波動對美元資産收益的影響，強調了央行政策在彙率變動中的關鍵作用。
人民幣緩步升值與AI基建、新能源産業鏈投資展望討論了人民幣緩步升值趨勢對宏觀經濟的影響，以及AI基建、新能源産業鏈作為投資重點的前景。AI基建因頭部企業營收增長而受看好，新能源産業鏈則在全球降低石油依賴的趨勢下，面臨廣闊的投資機會。
中低波固收加策略：絕對收益導向下的資産配置實踐通過控制最大回撤，最大化卡瑪比率，實現淨值穩定增長。策略覆蓋美債熊市與國內權益市場回撤，展示高性價比投資成果，持有六個月正回報，年化收益約6.8%，波動率低至2%，最大回撤僅1.6%。
跨境投資中固收加資産配置策略詳解對話深入探討了固收加資産配置在跨境投資中的應用，強調了載體佈局與增厚策略的重要性，包括境內與海外債券的索彙比價、可轉債與股票的優化選擇，以及利用資産負相關性實現風險分散，旨在為投資者提供穩健增長方案。
美債與AI：構建負相關性投資組合的策略探討討論了利用美債和AI資産構建投資組合以抗擊市場波動的策略，強調在AI泡沫破裂時美債可提供對沖，同時預測AI成功將推低市場收益率，支持美債作為跨幣種投資的合理性。
境內與海外固收加投資策略對比及海外投資優勢分析討論境內與海外固收加投資策略，指出海外投資收益更高，能參與更多投資品種如離岸人民幣、美元債、海外可轉債及打新等，且投資表現穩定，年化收益率約6.5%，最大回撤控制在1.6，月勝率超80%。
彙率策略與中低波固收加市場展望：央行操作與跨境投資分析對話深入探討了彙率策略在跨境投資中的應用，包括外彙遠期産品的使用、中美利差的影響及央行操作對市場的影響。此外，還分析了中低波固收加市場的配置手段，以及轉債與股票的曆史回報對比，強調了在不同市場環境下資産配置的重要性。
微秒級博弈藝術：從算法革命到芯片加速的高頻量化交易在26年的高頻量化交易經驗分享中，演講者詳細闡述了AI技術和芯片技術在追求極致速度中的應用，以及如何通過策略創新在毫秒級競爭中獲取alpha收益，同時強調了行業對技術發展的推動作用。
AI在投資領域：從超級研究員到量化核心的轉型探討了AI在投資領域的應用，包括作為超級研究員處理海量信息，生成決策，監控投資組合風險，以及在量化投資中作為核心引擎，通過深度學習挖掘因子，優化策略，提升市場競爭力，強調了AI原生模式下，數據驅動的自動因子生成與實時迭代對市場帶來的核心價值。
AI驅動的做市商策略：從傳統到智能化的轉變討論了傳統做市商在股票和期貨市場的角色，以及隨着電子化交易的發展，做市商制度如何演變。重點介紹了AI在高頻做市交易策略中的應用，這種策略作為被動型策略，不預測市場方向，而是通過快速匹配買賣雙方報價賺取差價，展示了從傳統到AI驅動的做市商策略的轉變。
AI驅動的高頻交易策略與四大關鍵依賴解析討論了AI在預測價格深度和捕捉市場定價錯誤中的應用，以及高頻交易策略的四大關鍵依賴：制度基礎、低延遲技術系統、強大的AI算法和充足資本，強調了這些因素在構建極高的競爭壁壘中的作用。
高頻量化交易策略：穩健、低波動與高壁壘介紹了一種防禦性強、低波動、高夏普率的量化交易策略，通過日內差價套利實現穩健收益，幾乎零回撤，資金使用效率高，但規模受限，策略壁壘極高，是頭部量化機構的核心佈局方向。
AI在金融市場中的四大核心價值：提升效率、增強定價、發現套利、降低成本AI在金融市場中展現出四大核心價值：一是提升流動性供給效率，主動預測盤口深度，使資本更聰明地運作；二是增強市場定價效率，使價格迅速回歸合理區間；三是捕捉傳統模型無法發現的複雜套利機會，特別是在跨交易所價格發現和差價套利方面；四是通過全鏈路自動化顯著降低運營成本，共同構成了AI在金融領域的商業吸引力。
全球高頻做市市場與雲邊端協同工作展望深入探討全球前十五高頻做市機構特點，包括大型做市商與金融科技公司的角色，以及英國合作夥伴通過自營資金實現高額淨利潤的案例。預計2026年交易量超200億美元，2035年將突破330億美元，強調雲邊端協同工作的重要性。
雲邊端架構在AI量化交易中的應用解析討論了AI量化交易系統采用的雲邊端架構，包括雲端用於模型訓練與優化，邊緣端通過專用芯片實現低延遲交易，以及端側為交易員提供交互界面，展現了高頻策略量化基金的實踐。
AI與FPGA-GPU協同：革新量化交易速度與策略討論了AI技術，特別是深度強化學習和transformer架構，在量化交易中的應用，以及FPGA與GPU的異構混合部署方案如何提升交易速度與效率。通過將交易邏輯嵌入芯片，結合實時訓練與優化，實現了在海量複雜訂單中快速獲取有效差價的目標。
AI高頻交易與未來技術趨勢：生成式AI、量子計算與監管發展分享了AI在高頻交易中的應用，以及未來三個主要技術趨勢：生成式AI解決模型訓練痛點，量子計算潛在改變算力格局，以及AI在監管發展中的應用，尤其是高頻交易監管的全球差異。
頂尖金融專家共論市場熱點：從宏觀展望到量化技術的投資框架在一系列關於投資策略的宏觀展望與技術解析演講後，多位頂尖金融機構專家彙聚圓桌論壇，圍繞市場熱門議題展開深度討論。從宏觀到微觀，從固收到量化，構建清晰投資框架，共同探討行業發展趨勢與多元視角碰撞，為投資者揭示未來投資方向。
AI賦能與亞太市場投資：新機遇與挑戰的深度探討討論聚焦於AI技術在多個行業中的應用與賦能，涵蓋算力産業鏈、電力産業鏈及新興應用産業鏈的機遇。同時，分析了亞太市場在地緣政治重塑格局下的投資價值，強調其韌性和活力，提出創新藥、機器人、腦機接口等領域的投資潛力。
亞太股市崛起與日本、韓國經濟改善及科技前沿投資機會討論了過去一年半亞太股市表現優於美股的現象，尤其聚焦於日本和韓國股市的強勁增長，分析了日本通脹改善、企業盈利提升及居民投資方向轉變的積極影響，並提及韓國出口主導經濟在半導體與船舶制造領域的複蘇，最後轉向科技領域，特別是Open Cloud小龍蝦現象級投資機會的探討。
小龍蝦與AI産業：從軟件到全産業鏈的投資機遇討論了小龍蝦在AI産業中的應用，從軟件到全産業鏈的投資機會，包括港股和美股相關標的上漲、AI提升生産效率、人機共同決策流程、數據存儲與傳輸需求增長，以及AI在C端滲透率提升帶來的財富增長潛力。
AI模型參數與能耗：中美競爭下的技術迭代與成本效益分析討論了AI模型發展從參數量到能耗的競爭轉變，強調大參數量模型在複雜任務上的優勢，以及中美在技術投入與硬件升級上的差異，指出優質模型雖能耗高但完成任務效率更優。
亞太市場與AI産業：能源限制下的創新機遇討論了美國與中國在能源供應與芯片制造上的差異，指出美國數據中心能源受限於燃氣輪機供應不足，促使電源系統革新，如直流供電與HVDC技術，以提高能源效率，為AI産業帶來新機遇。
海外量化投資策略解析與未來趨勢展望分享了海外量化投資三大類策略：高頻、中頻、低頻交易，重點解析了做市商策略的穩定性與盈利模式，探討了訂單流支付模式對零售市場的影響，以及量化投資的未來發展方向。
全球通脹態勢下股債資産配置與大宗商品投資策略討論了全球主要經濟體通脹態勢對股債資産配置的影響，分析了中美在通脹中的相對受益情況，強調新能源與AI産業的投資機會，同時指出能源價格高位運行及保險業在滯脹期的潛在收益。
地緣政治風險下的投資策略與市場展望對話深入探討了地緣政治沖突對全球金融市場的影響，特別是通脹、降息預期及流動性變化。分析了戰爭對資産價格的短期波動與長期脫敏趨勢，預測油價區間維持高位但對市場影響有限。強調了全球降息潮下流動性寬裕帶來的投資機會，尤其看好中國權益市場與黃金配置價值，同時指出美國短端債券和科技股的結構性機遇。
主觀多頭投資策略：穿越市場波動的穩健之道在市場波動加劇的背景下，主觀多頭策略管理人需精准研判基本面，規避短期情緒影響。通過穩健選股、避免使用杠杆、匹配投資者風險偏好，構建穿越波動的體系，將市場波動視為投資機會，主動調整持倉，區別於其他投資策略，實現價值回歸。
量化策略下穩健貝塔回報的探索與實踐討論了在量化策略快速發展的背景下，如何通過多元化資産配置尋找穩健的貝塔回報，特別是在美國市場，通過分散化配置如VIX、ES期貨等産品，實現流動性和風險的雙重分散，以應對單一風險暴露的挑戰。
跨市場策略融合：中美股市投資組合優化與智能貝塔構建討論了將美股與A股策略融合以優化投資組合的方法，強調通過分散配置實現更平滑的資金曲綫，利用Transformer模型處理多市場數據提升研發效率，旨在構建動態調整的智能貝塔策略，以穩定獲得結構性收益。
科技發展與AI在資産配置及風險管理中的應用討論了AI在提升研發效率和資産配置中的作用，強調了數據驅動與動態配置策略對控制短期負面影響和利用長期正面影響的重要性，以及中美市場在資産多元化配置中的優勢。
要點回答
Q：對於當前全球經濟格局和市場環境，論壇主辦方如何看待人民幣資産的配置價值？
A：在全球經濟格局深刻調整、科技創新引領産業變革的時代背景下，人民幣資産的避險屬性和配置價值在持續上升，特別是在地緣博弈升溫與宏觀經濟雙向寬松的格局之下，中外資産配置呈現出了顯著的差異化窗口期。
Q：在論壇正式拉開序幕之前，有哪些重要嘉賓將進行開場致辭？
A：接下來將由多位重要嘉賓進行開場致辭，包括但不限於興業證券集團總部經濟與研究經濟與金融研究院院長王斌先生、香港特別行政區立法會議員李維鴻先生、新鄭香港行政總裁熊博先生、新鄭國際執行董事及行政總裁林丹先生等。
Q：在本次論壇開始之前，能否先請大會司儀安排全場嘉賓合影留念？論壇上將有哪些重量級嘉賓參與討論，並分享他們的見解？
A：當然可以，現在就請我們的攝影師來到舞台上，為我們的全場嘉賓朋友們共同記錄下這難忘的瞬間。請全場嘉賓朋友們看向舞台中央的攝影師，讓我們共同留下這張大合影。與會的重量級嘉賓包括來自全球知名投資機構、資管行業專家以及財富管理精英，如高盈量化董事長吳超先生、南方東英副總裁兼首席投資官王轶先生、高騰國際執行董事基金經理呂棟先生以及來自易方達香港、三井住友香港、中歐基金國際等多個合作機構的代表們。
Q：本次論壇的主要舉辦地——香港，在國際金融中心的地位如何，有哪些獨特優勢？
A：香港作為全球重要的金融中心，背靠祖國安全穩定優勢，持續贏得全球資金青睐。新鄭國際充分利用香港不可替代的金融樞紐地位，為境內外資本提供高效的海外財富管理服務，並通過彙聚資深研究團隊和頂尖投資機構，共同探討新形勢下的結構性機會與中長期投資價值。
Q：本次論壇由哪家機構舉辦，其主辦方有哪些特色和優勢？
A：本次論壇由新鄭國際舉辦。新鄭國際是興業證券踐行國際化戰略的重要平台，致力於提供環球資彙智創財富的服務，深耕財富管理、資産管理、銷售交易及投資銀行等全方位投融資業務，並以香港為基地，全面拓展相關業務。
Q：新鄭國際金融集團有限公司的發展情況如何，以及其在國際化戰略中的定位是什麽？
A：新鄭國際金融集團有限公司作為興業證券國際化戰略的橋頭堡，在香港已逐步建立穩固根基，成為一家綜合性金融集團，提供全球證券及期貨經紀、交易與研究、企業融資、自營投資、資産管理、私人財富管理等業務。集團堅守服務國家戰略、助力實體經濟的使命，穩健經營與風險管理為核心，2025年實現營業收入9.1億港元，淨利潤顯著增長。未來，新鄭國際將緊抓粵港澳大灣區建設和香港國際金融中心升級機遇，構建覆蓋跨境投融資、資産管理、財富管理的全鏈條服務體系，助力中資企業全球化佈局與境外資本參與內地市場。
Q：在當前國際秩序深刻重構的背景下，全球資本流向將會發生怎樣的變化，中國資産在全球配置中將扮演怎樣的角色？
A：當前全球投資者正從高度集中配置單一資産轉向多元化資産配置結構，中國經濟與資本市場展現出較強韌性與估值優勢。因此，預計全球資本將會更加注重分散風險，追求資産配置多元化，而中國資産在全球配置中的地位將更加凸顯，具體表現為香港作為連接中國內地與全球資本的重要橋梁作用將進一步增強，特別是在人民幣國際化、企業出海、跨境財富管理以及企業赴港上市等方面提供理想的投資通道。
Q：對於後續全球市場走勢，尤其是地緣政治沖突對資本市場的影響，您有何判斷？
A：我們預計本輪地緣沖突對資本市場的直接影響可能已逐漸過去，後續需要關注的是在沖突影響減弱後如何進行行業配置和全球資産選擇。根據曆史六輪地緣戰爭導致油價上漲的複盤，戰後階段通常會經曆恐慌交易、反轉交易、滯脹預期及最終回歸均值四個過程。目前我們傾向於認為市場已進入第三個階段甚至接近第四個階段的選擇方向。此外，針對每次戰爭之後的核心因素和主導變量，例如油價走勢、政策應對（聚焦質的問題或賬的問題）、美聯儲應對滯脹的進化過程等，我們將結合全球流動環境及未來界面，傾向於向上的股價走勢。同時，美聯儲可能維持相對寬松的貨幣環境，並對全球資産價格保持積極樂觀的判斷。
Q：有人擔心油價上漲是否會影響美股AI大周期，您對此有何看法？
A：這個擔心是有一定道理的，因為過去美股AI行情與寬松流動性、弱美元環境密切相關。然而，曆史對比顯示，雖然99年時美聯儲加息導致納斯達克泡沫破裂，但加息後的九個月內，納斯達克反而上漲了91%。最終崩盤的原因是科技股業績不達預期，而非美聯儲加息。因此，對於當前AI行情，我們認為自身盈利可能是決定其發展的重要變量。
Q：當前美股盈利狀況如何，是否受到戰爭和高油價沖擊？
A：從2月8號至今，美股EPS無論是季度還是年度預測都在上修，表明戰爭以來美股盈利並未受到顯著沖擊，反而呈現上升趨勢。此外，4月底消費科技公司財報及盈利指引可能會給市場帶來更多正面增量信息。因此，我們認為下半年美股流動性寬松周期可能還未結束，且盈利尚未顯現戰爭影響，仍處於上修階段。
Q：對於當前AI泡沫何時破裂的時間判斷是什麽？
A：我們通過對比曆史數據發現，當前AI行情與90年代納斯達克行情在漲幅、斜率和中間波段上有驚人的相似之處。目前時間點大致對應97年底至98年初的階段，按照當時的走勢推延，納斯達克最終破裂是在2001年3月份。據此推測，當前AI泡沫可能還未到最終破裂的時間點。
Q：對於港股市場的看法如何？
A：港股年初以來表現相對較弱，主要受到互聯網監管、地緣政治風險偏好事件的影響。目前港股已處於相對較低的估值區域，性價比高，從恒生科技指數和滬深300等指標來看，其估值在全球範圍內較為便宜。同時，我們構建的一個港股擇時指標也顯示出目前港股可能接近階段性底部，並隨着全球地緣風險減弱、中國經濟數據向好以及新催化事件出現，有望迎來一波修複行情。
Q：A股市場中中國經濟的中流砥柱是誰？
A：當前中國經濟中流砥柱正在發生變化，從過去依賴地産基建和消費拉動轉向以TMT（計算機、電子通信）、制造業為主導。數據顯示，制造業尤其是高端制造業正成為中國經濟增長的新引擎，而從曆史數據和地緣沖突後的受益經濟體來看，中國制造業在全球競爭中的份額和優勢正在持續提升，即使在地緣沖突背景下也顯示出較強的韌性和擴張能力。
Q：在地緣沖擊後，我國制造業的優勢體現在哪些方面？
A：我們具備三個主要優勢。首先，我們在能源結構中的石油天然氣占比相對較低，且擁有較多可再生能源資源。其次，我們具有全産業鏈和完備的工業體系。最後，我們的出口行業中，電動車、锂電以及光伏等與全球對能源安全的需求高度匹配，這些優勢行業在全球地緣動蕩中市場份額進一步擴大。
Q：油價上漲是否會影響中國制造業的出口競爭力？
A：過去幾年的實踐表明，即使面臨關稅和人民幣升值等外部挑戰，中國制造業憑借其足夠高的壁壘和對彙率波動的應對能力，仍能保持強勁的出口競爭力。近期數據顯示，中遊制造業的成本傳導能力增強，尤其對於出口行業的抵抗力變強，因此即使上遊價格上行，我們預計也不會受到制約。
Q：對於中國制造業在全球地緣沖突中的表現有何看法？
A：我們判斷，在全球地緣沖突之後，中國制造業將持續受益並份額提升。同時，中國經濟的引擎由高端制造業驅動，我們看好在制造業拉動下中國經濟的盈利修複和需求修複，這是中長期維度的展望。
Q：當前市場對於高景氣板塊的關注點有哪些變化？
A：在四月份的報告中，我們提出“擁抱高景氣的統一戰綫正在建立”。起初，市場主要關注地緣沖突應對，但隨着事件影響減弱，市場對盈利增長和景氣度的關注度顯著上升。預計二季度市場風格將回歸高景氣板塊，其中AI相關領域和出海鏈條是兩大主綫。
Q：對於未來全球資産配置和市場趨勢的看法是什麽？
A：戰爭對全球流動性環境和資産價格的影響可能逐漸減弱，美國仍維持寬松貨幣政策基調，甚至下半年可能存在降息可能。對於A股看好中國制造業以及二季度風格回歸至AI和出海兩條主綫。此外，對港股底部區域、AI周期持續性、美股納斯達克調整後的投資機會等方面也進行了分析與展望。
Q：在人工智能領域，存儲方面為什麽會出現瓶頸問題？
A：因為人工智能技術的發展要求芯片具備強大的記憶和計算能力，過去幾年中，存儲領域的技術進步相對落後，無法滿足AI領域對快速且大量數據處理的需求。現在，隨着AI投資驅動的産業周期到來，存儲芯片的地位變得至關重要，其供應量無法跟上AI應用需求的增長，導致了瓶頸現象。
Q：為什麽存儲芯片價格上漲，尤其是對於像SK、美光這樣的廠商？
A：存儲芯片價格上漲是由於AI領域需求的增長以及與IDC的長協供應模式導致的。以前主要關注消費電子市場的芯片銷售，而現在數據中心的投入使得需求量級增大，影響市場走勢，造成存儲芯片供不應求，從而出現價格上漲的情況。
Q：存儲芯片需求變化的主要影響因素是什麽？
A：主要影響因素包括IDC（數據中心）的大規模投入，它改變了原有的消費電子周期邏輯，形成了投資驅動的新周期，並且整個産業面臨估值體系的改變。由於IDC可以簽訂長期合作協議，甚至提前收取定金並浮動價格，這種模式下，存儲芯片的需求和供應關系發生了質的變化。
Q：資金端在AI投資中的作用及其面臨的質疑是什麽？
A：今年資金端在AI投資中受到較多質疑，之前關注雲計算提價、融資等資金層面動態，但實際投資中更應關注下遊産業鏈中誰能進入新的産業周期、提價並獲得最大上限。例如，台積電因谷歌和博通等公司的競爭與合作，獲得了議價權並提價30%，顯示出資金端投資的價值所在。
Q：存儲芯片趨勢及日韓台地區在其中的角色是什麽？
A：日韓台地區代表了芯片領域的高端制造，擁有議價權，在AI趨勢下受益顯著。尤其是韓國，不僅在軍工業務上全球領先，還因半導體芯片制造的高端制程技術，在全球範圍內具有稀缺性和議價能力，即使面臨國際貿易環境的波動，其高端制造能力仍使其在芯片領域保持強勁地位。
Q：在市場下跌時，為什麽客戶可以抄底買入，特別是對於能源方面的問題？
A：客戶可以在市場下跌時抄底買入，因為即使某個地區（如中東）的能源敞口大，但並非沒有替代方案。只要能從其他地方購買，並願意承擔更高的價格，芯片提價、高端産能提價並相應地將成本傳遞給下遊，就能應對能源短缺問題。因此，在做大類資産配置時，要基於對市場下跌時抄底的合理判斷，而非盲目跟風。
Q：黃金作為大類資産中的特殊存在，其投資邏輯是怎樣的？
A：黃金在美元關注體系下被視為美元的平替産品，尤其在通脹時期，央行和私人投資者會大量配置黃金以對沖美元貶值風險。然而，過去幾年黃金價格上漲並非完全與通脹同步，例如美國7%、8%的高通脹時期，黃金並未立即啓動上漲，而是滯後了一段時間。在極端條件下，黃金可作為長期投資配置，但在選擇時需謹慎。
Q：當前環境下，黃金是否仍是安全資産，以及如何理解當前資産間的相關性變化？
A：當前環境下，黃金並不是嚴格意義上的安全資産，其與風險資産如紅利資産的相關性有所增強，但不建議以紅利資産替代黃金或美債進行非相關性大類資産組合配置。現在各類資産間的相關性關系變得非常複雜和不穩定，需要在做大類資産配置時格外小心，以防止預想中的資産組合平衡失效。
Q：境外投資人如何考慮多元化投資美元，並在全球資産配置中尋找相對價值窪地？
A：境外投資人想要多元化美元配置時，面臨的問題是找到能夠承受大規模流入資金的市場，並從這些市場中找到相對價值。然而，全球資産配置中難以找到明顯的價值窪地，尤其是A股雖有較大容量，但在科技迭代、利率優勢等方面尚未顯現出顯著優勢。因此，部分資金會選擇流入新興市場和日韓等國，但需注意這些市場的承載能力和相對價值問題。
Q：對於當前市場環境下，如何構建穩健的大類資産配置策略？
A：構建穩健的大類資産配置策略時，需在全球趨勢框架下尋找基本面良好且有長期邏輯支撐的投資品種，而非簡單地因短期波動而抄底。此外，在波動市場下，固收加策略是實現中低波動下穩健收益的有效手段，但需要結合跨境配置和多資産策略融合，以及對市場趨勢的准確判斷和靈活應對，才能在不確定的海外環境中從容構建防禦性和彈性的投資組合。
Q：那麽從當前情況看，我們對彙率有何看法，特別是人民幣彙率？
A：從人幣彙率的角度看，根據美債中美利差，人民幣仍可能有一個相對緩步升值的區間。過去兩年中美利差較大，而近期中美利差處於趨勢下行階段，美聯儲降息的可能性增大，這將進一步壓低中美利差，有利於人民幣升值。不過，國內降息空間有限且相對美債收益率較低，因此從長期來看，中美利差收窄會支撐人民幣緩步升值。
Q：央行對人民幣的態度如何影響彙率？央行的態度與國內基本面有何關聯？
A：我們關注到央行對人民幣的態度變化。在2024年至2026年間，央行公佈的人民幣中間價通常高於市場實際交易價格，表明央行希望人民幣升值。但最近一段時間，央行的指導價格有時並不強調升值預期，甚至出現貶值情況。這暗示目前央行並不希望人民幣出現大幅度升值。央行對人民幣的態度與國內基本面緊密相關。今年一季度中國經濟超預期增長，其中出口貢獻較大。如果人民幣快速升值，將對出口産業鏈造成較大壓力。鑒於地産投資尚未企穩，人民幣快速升值可能對宏觀經濟帶來一定壓力，所以央行現階段不希望人民幣出現快速升值。
Q：對於行業配置和投資方向，有哪些重點關注領域？
A：重點關注領域包括AI基建相關投資，尤其是隨着Anthropic等頭部AI應用公司營收數據的公佈，AI基建産業鏈及電力投資有望受到催化。此外，通脹相關資産如石油産業鏈和煤化工産業鏈也值得配置，以對沖債券端不確定性。同時，新能源汽車産業鏈在全球降低石油依賴的大趨勢下，將面臨更多投資機會，特別是在中國新能源汽車滲透率提升的背景下。
Q：中低波固收加策略如何實現穩健增長？
A：中低波固收加策略以絕對收益為導向，不依賴市場基准指數，通過控制最大回撤和追求卡瑪收益率最大化。在過去的四年中，即使經曆了多輪資産熊市，該策略仍能實現淨值逐步增長。通過各類資産配置和精細化的風險管理（例如持有六個月收益區間分佈考量），確保投資具有高性價比，從而為投資者帶來穩健的投資回報。
Q：在跨境投資中，索賄為何是一個重要的考量因素？
A：因為索賄是投資人必須面對的問題，特別是在債券投資時，彙率波動對收益的影響很大。通過索賄可以有效比較和配置境內債券與海外債券，以實現更穩定的投資回報和可控回撤。
Q：負相關性資産配置的重要性體現在哪些方面？
A：不同資産間的負相關性對於投資組合的穩定性至關重要。單一資産在市場行情好或壞時表現極端，而多元資産的負相關性配置能在市場波動時起到風險對沖的作用，如彙率與股票、債券之間的負相關性。
Q：美債和AI結合為何是抗擊市場波動的有效配置？
A：當AI泡沫破滅導致市場風險加大時，投資者通常轉向美債避險，這時美債收益率會大幅下行，可以彌補在AI投資上的損失，實現組合整體平穩。同時，若AI最終成功發展，將推低全社會資本利率，使美債成為跨幣種的良好投資選擇。
Q：境內固收加與海外固收加有哪些變化和優勢？
A：境內固收加受限於人民幣債券，收益較低；而在海外固收加中，除了人民幣債券外，還能投資離岸人民幣和美元債，從而獲得更高收益。此外，海外可以通過參與海外可轉債、打新以及彙率主動管理等方式增強收益。
Q：如何利用索彙成本進行跨境投資策略選擇？
A：根據索彙收益（中美利差）決定是否將美元與人民幣投資結合。當索彙收益加上人民幣收益高於美元債收益時，選擇投資人民幣債；反之，則投資美元債，以此在不降低信用等級的前提下提升組合收益率。
Q：央行如何通過彙率操作吸引海外資金進入人民幣債券市場進行套利？
A：央行提供額外的索彙溢價，使得海外資金在購買人民幣債券時能獲得無風險收益。當境外資金流入購買人民幣債券以套利時，實際上是在幫助穩住彙率，並促使央行通過這種方式吸引了大量海外資金流入中國市場。
Q：在主動管理領域中，AI扮演了什麽樣的角色？
A：在主動管理領域，AI已經進化成為一個能力超群的研究員。例如，我的一位朋友通過使用AI（豆包）進行資料收集、整合以及分析價格變動和産業變化，成功在去年賺取了1.5億港幣，遠超其初始投入的1億港幣。AI能夠處理海量信息，包括結構化和非結構化的研報與新聞輿情數據，並基於這些信息生成具體的投資決策，如市場情緒指數、分析師預期變化等。此外，AI還能監控投資組合的風險並提出優化建議，使得基金經理的決策更具數據支撐。
Q：AI如何改變了主動型投資的研究模式？
A：在過去，研究員需要手動尋找規律並提出假設，然後用數據驗證。而在AI時代，機器自動從海量數據中學習和發現規律，人類角色轉變為模型的設計者、監督者和風險管理者。構建研究模型和尋找數據的工作變得至關重要，AI使得研究員從手動轉向自動，極大地提高了效率並降低了回撤風險。
Q：AI在量化投資機構中的作用有哪些？
A：在量化投資機構中，AI扮演着核心發動機的角色，變革更為徹底。首先，在因子挖掘方面，AI通過深度學習和算法幫助進行更深入的因子挖掘，生成更多複合因素，特別是在高頻交易中。其次，在高頻交易中，AI算法是實現穩定盈利的關鍵，不僅在算法層面提供支持，還在風險管理上發揮作用，通過深化的風險模型應對市場變化。許多量化機構的競爭焦點已轉向擁有AI主導的策略體系、強大的算力系統以及數據歸結算法的競爭。
Q：高頻做市策略如何運用AI技術？
A：高頻做市策略利用AI技術顛覆了傳統模式，實現自動化和智能化。在AI原生模式下，AI接收並分析訂單簿數據、曆史數據以及各種因子，通過深度強化學習生成高效的交易策略。這種AI驅動的做市商策略無需預測市場方向，而是實時捕捉買賣雙方報價之間的微小差價進行匹配交易，利用AI實現快速匹配和動態定價，從而捕捉定價錯誤帶來的收益，並通過複合套利增強回報。
Q：高頻做市策略的特點是什麽？
A：高頻做市策略具有極強的防禦性和低波動性，收益曲綫平滑且夏普率高。該策略不依賴於預測任何方向或基本面，而是專注於捕捉價差，因此能夠在各種市場環境下保持穩定的盈利狀態，即使短期內出現回撤也能迅速修複，從而實現月度零回撤和高下坡率的表現。
Q：在高頻做市策略中，AI具體帶來了哪些核心價值？
A：AI為高頻做市策略帶來了四大核心價值。首先，它極大提升了流動性供給效率，通過主動預測盤口深度增強資本使用效率；其次，AI增強了市場的定價效率，使價格更快回歸合理區間；第三，AI能夠捕捉到傳統模型無法發現的複雜套利機會，比如跨交易所的價格發現和差價套利；最後，AI通過全鏈路自動化顯著降低了運營成本。
Q：全球高頻做市機構的主要特點是什麽？
A：全球排名前五到十五的高頻做市機構大多為大型做市商或金融科技公司，它們通常擁有交易自營資金，並在高頻做市交易上有顯著表現。例如，英國的一家金融科技公司在未獲取券商牌照前，就憑借高效的高頻交易策略，在淨利潤上取得了110億美元的年回報且幾乎無回撤。
Q：AI量化交易系統采用了什麽樣的架構？
A：AI量化交易系統采用了雲邊端架構。頂層雲端負責模型訓練和回撤，利用GPU進行大規模訓練優化算法；中間邊緣端是系統核心引擎，部署在交易所機房，通過專用可編程芯片實現低延遲交易；底層端側提供可視化交互界面和管理界面，整個結構目前被衆多高頻做市策略的量化基金所采用。
Q：AI技術在量化交易中的演進是如何體現的？
A：AI技術的演進推動了量化交易從早期統計學模型到中期經典機器學習，再到現今大模型時代下的深度強化學習的應用。這些深度學習模型對於訂單變化和短期規律總結有更優的自我學習能力，結合FPGA和GPU異構混合部署方案，提升了交易速度和方法，實現了在海量複雜訂單中快速獲取訂單並賺取差價的目標。
Q：未來AI高頻交易有哪些主要發展趨勢？
A：未來AI高頻交易主要有三個發展趨勢：一是生成式AI將通過合成數據解決模型訓練痛點；二是量子計算雖然潛力遙遠，但有望從根本上改變算力格局；三是監管方面，AI將被用於解決高頻交易帶來的監管挑戰，部分國家如美國和日本監管層鼓勵高頻交易創新以增加市場流動性及豐富交易形態和生態。
Q：在美股之外，亞太地區股市表現強勁的原因有哪些？
A：亞太地區股市表現強勁的原因主要包括利率下行周期對亞太股票市場的利好影響，以及個別市場內企業的發展、市場透明度、企業回報和投資吸引力的提升。特別是日本和韓國市場，在過去兩年多的利率下行周期中受益明顯。
Q：日本經濟當前處於怎樣的狀態？
A：日本經濟已經走出了過去二十多年的通貨緊縮環境，進入通脹環境。今年日本的通脹率為1.2%，並且居民工資實現了連續三年每年5%的實際增長。這一轉變對於日本經濟意味着持續性的改善，體現在宏觀因素（如通脹環境鼓勵消費和投資）、企業盈利改善（由於投資機會增多和政府要求企業提升Price book value），以及居民投資方向改變（從持有現金轉向購買股票和其他資産）等方面。
Q：為什麽日本市場的投資環境發生變化並對股市産生積極影響？
A：日本市場的投資環境變化主要有三個方面的積極影響：首先，通脹促使居民和企業增加消費與投資；其次，利率上升拉動整體經濟，並吸引外國投資者關注日本市場；最後，企業盈利改善，政府要求企業提高Price book value，通過增加資本開支、尋找投資項目或剝離非核心資産等方式來提升股東回報，這些都有利於提升股市表現。
Q：韓國股市的表現如何以及背後的原因是什麽？
A：韓國股市表現良好，因為它是一個出口主導型經濟體，受到外部環境影響較大。近期，韓國半導體和船舶制造業處於上行周期，預計將持續到2028年，因此在這個三星周期中間位置，韓國市場具有投資潛力。
Q：AI技術的發展對投資機會産生了哪些影響？
A：AI技術的發展，尤其是像小龍蝦這樣的全決策流程工具，解決了執行問題，推動了從AI單模型到軟件軟硬一體的投資機會。例如，AI模型需求的增長帶動相關上市公司股價上漲，同時AI提升了生産效率，降低了商業化變現難題，並促進了人機共同決策流程的發展。此外，AI還引發了全産業鏈的投資機會，涉及數據存儲、算力芯片、光模塊及CPO等基礎設施領域。隨着AI滲透率的提升，將帶來巨大的財富增長潛力。
Q：模型發展的趨勢是什麽？
A：目前模型演進的方向一方面是在向AGI（人工智能的通用性）方向突破，追求更大、更複雜的模型和更大規模的投入；另一方面，在面對能源供應限制等現實問題時，也會推動數據中心進行電力系統革新，比如采用直流供電、高電壓直流輸電（HVDC）甚至更先進的SST技術來提高能源使用效率。
Q：在AI模型方面，參數量是否不再重要？為什麽S辦公室收入快速增長並反超OpenAI？
A：最初有人認為模型的效率比參數量更重要，但最近幾個月的實際情況是，即使中國模型在成本上有優勢，但在完成複雜任務時，參數量同樣至關重要。例如，在做PPT的任務上，最新的雲模型由於參數量大和多步任務處理能力的提升，能夠精准複刻公司模板風格，而其他模型包括OpenAI在內都無法達到如此效果。S office收入快速增長的核心原因在於其模型的強大，而這背後支持的是使用更大參數量、更複雜、更強的模型。即使國內的模型如質譜mini max等大參數量模型表現明顯優於小參數量模型，但這並不意味着小參數量模型無用武之地，它們在簡單工作中依然有其價值。
Q：海外主流量化投資策略有哪些以及未來演進方向是什麽？
A：根據交易頻次，海外量化投資策略大致可分為高頻、中頻和低頻三類。高頻交易以無風險套利、交易所返傭和買賣價差為主，中頻交易依靠統計套利、另類數據挖掘和短期預趨勢預測等手段盈利，低頻交易則考驗大類資産配置能力、宏觀周期建模能力和風險溢價管理能力。此外，做市商策略是海外量化市場中規模最大且盈利穩定性最強的核心賽道，其年度虧損概率極低，勝率極高。
Q：為什麽做市商能實現穩定的賺錢？
A：做市商作為全球資本市場中的流動性核心提供商，通過在買賣雙邊同時挂單交易，持續為市場提供報價以滿足投資人及時成交的需求。他們主要賺取買賣價差（beat asked spread）以及交易所的返傭，而非通過賭資産價格漲跌來獲取利潤。
Q：做市商策略的特點有哪些？
A：做市商策略的特點包括：每一筆盈利微薄，通過高頻交易積累利潤；持倉周期極短，通常在毫秒級，最長不超過分鍾級，幾乎無隔夜倉，降低了風險暴露；報撤單速度快，對軟硬件和交易速度要求高；同時需要具備獲取大量訂單簿信息及處理海量訂單數據的能力，具有較高的行業壁壘。
Q：Robinhood如何實現免傭模式？
A：Robinhood通過將大量零售訂單集中打包，路由給像CD Securities這樣的做市商，做市商通過提供流動性服務賺取買賣價差，並將部分收益分潤給Robinhood，從而支撐其免傭模式。
Q：量化投資如何利用通脹這一關鍵變量？
A：在量化投資中，通脹是一個不可忽視的因素。最近幾年，全球主要經濟體的通脹走勢各異，部分國家面臨再通脹壓力。量化投資會根據不同的通脹環境調整策略，並結合其他宏觀經濟因素，如利率、經濟增長等，進行資産配置和風險控制。
Q：在當前通貨膨脹背景下，如何配置傳統股債資産以及大宗商品領域有哪些投資機會和風險規避策略？
A：在全球通脹變化中，不同國家和地區受影響不同，例如美國和中國受其影響相對較小，而中東國家則受影響較大。在資産配置上，可關注能源價格走勢及其替代産業（如風電、太陽能等新能源），同時，在滯脹期，醫藥、信息技術等行業表現較好，而保險行業在利率上行時通常受益。此外，還需關注地緣政治沖突對市場波動的影響，並尋找其中的投資機會和規避策略。
Q：對於中國當前的經濟背景，尤其是通脹、利率環境以及資産配置方面的情況如何？
A：中國目前剛走出通縮階段，通脹數據略有好轉，處於新舊動能轉換期。房地産沖擊和低利率時代背景下，十年期國債水平較低，預計今年中國不會加息。在這樣的環境下，流動性較為寬裕，新興市場、大宗商品、股票、債券都有較大漲幅，核心關注點是全球降息浪潮帶來的流動性寬裕。同時，中國銀行信貸和社會融資規模較大，導致金融資産需求增多，尤其是居民80%的資産集中在房地産和存款，進一步推高金融市場流動性。
Q：在中國權益市場和國債市場的投資策略是怎樣的？
A：在權益市場方面，看好中國的權益市場，因其政策托底且流動性寬裕，疊加中國在全球高端制造、出口、能源及人工智能等方面的優勢，中長期前景利好。國債市場方面，目前利率下行與戰爭導致的中國國債價格上漲有關，但整體呈現震蕩態勢，可以尋找一定的投資機會。對於債券市場，建議關注美國短端確定性較高，中長端則保持震蕩，並可通過雪球策略獲取收益。
Q：對於黃金和美股配置有何建議？
A：鑒於各國央行增持黃金以及去美元化趨勢，加之美債壓力較大，黃金可作為中長期基礎配置。美股方面，盡管估值較高，但科技股仍存在結構性機會，尤其是龍頭科技公司。對比美股和A股，A股更具吸引力；對比美國國債和中國國債，中國的長端利率可能表現更好，違約壓力較小，赤字率較低。
Q：面對市場波動加劇，主觀投資策略管理人應如何應對？
A：策略管理人需要在研究錯和賣錯的風險上下功夫，通過基本面研究和主觀多頭選股來消除風險，並確保合適的價格和投資方式參與價值回歸。構建穩健的投資體系以穿越市場波動至關重要，避免因短期情緒波動做出錯誤決策。此外，加強組合構建時的風險控制，如不使用杠杆，以及確保投資經理的投資風格與投資人風險偏好相匹配。
Q：在當前量化策略進展快速，阿爾法獲取難度增大的情況下，如何尋找穩健而長期的貝塔回報？
A：面對量化策略挑戰，可以通過多元化資産配置和分散風險來尋找阿爾法和更好的貝塔。例如，在美國市場中，除了波動率期貨（VIX）外，還可以加入更多期貨産品如標普500期貨、納斯達克期貨等進行分散。對於A股市場，由於其與美股市場的數據差異和日勝率優勢，可采取分散配置策略，利用AI技術和transformer架構提升研發效率和准確性，實現跨市場、跨産品的動態調整，以達到更優的組合效果。
