全球震荡！科技投资怎么看？
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会议摘要
对话深入探讨了券商投行收入增长的驱动因素，特别是科创板和北交所政策优化及跟投策略下的股权增值对净利润的正面影响。同时，分析了有色金属板块的市场动态，指出价格波动受美联储政策、供需关系及地缘政治等多重因素影响，近期反弹得益于美元指数压力缓解、工业需求紧张、小金属稀缺性及新能源车渗透率提升。蒜头还分享了全球投资市场见解，包括美股、港股和A股的动态，建议投资者关注特定基金产品，强调市场波动需保持理性。
会议速览
全球投资策略探讨：纳斯达克表现与市场波动应对讨论了全球投资背景下，特别是纳斯达克近期强劲表现及市场波动下，投资者如何调整策略以应对地缘关系变化及美联储政策影响，同时邀请观众提问关于美股、港股及A股的投资疑问。
SpaceX上市首日大涨20%，全球商业航天概念受关注SpaceX上市首日涨幅近20%，得益于美股市场对新商业概念的高度认可。纳斯达克100指数表现强劲，因美伊和平条约预期降低通胀，利好科技股融资成本下降，推动股价上涨。全球市场对商业航天领域持续关注，火箭实验室已纳入纳斯达克100成分股，反映该行业吸引力。
美联储政策动态与美股下半年走势分析对话深入探讨了美联储政策变化对美股市场的影响，特别是新任主席沃什的政策倾向及其对市场资金面、基本面的作用。分析指出，美联储内部态度均衡，对市场持谨慎但温和增长的态度，投资者应密切关注政策动向以预测美股下半年走势。
美国经济数据与加息预期：非农超预期引发市场震荡讨论了美国非农数据超预期引发的经济过热风险，以及美联储在缩表与加息之间的选择。由于缩表可能引发市场恐慌，加息成为更可能的政策工具，导致美股出现震荡。加息预期的走高反映了市场对美国未来货币政策走向的关注。
美伊熄火条约与美股市场资金流动影响分析讨论了美伊熄火条约对通胀预期、加息及降息预期的影响，以及美股市场因指数调仓和401K养老金计划调仓带来的资金面支撑。提及Newman收购shoulders事件，分析了美国资本市场全球化趋势及对美股市场的资金偏好影响。
美股高估值与盈利增长关系及港股市场波动分析讨论了美股市场尤其是纳指的高估值问题，指出尽管近期估值处于高位，但结合企业盈利增长，高估值担忧可适度缓解。同时，提及港股市场，尤其是恒生科技的近期表现不佳，引发投资者关注。
港股解禁高峰与市场波动性分析：资金流动与抛售压力的影响港股被视为交易性资产，近期因7月解禁高峰期面临抛售压力，导致市场波动。解禁使股东可自由交易股权，增加市场抛售，影响股价。南向资金稳定流入支撑港股，但外资受全球流动性影响，尤其是美联储政策。市场需保持冷静，关注长期资金流入和全球流动性变化。
港股投资价值与红利资产配置分析讨论了港股在全球资金流动性恢复背景下的投资价值，强调其稀缺性和资产配置优势，特别是科技类标的。介绍了标普红利低波和港股通红利资产，重点分析了券商H股的低估值投资机会，指出南向资金的增加趋势及港股通的便利性。
A股与H股差价解析及港股通投资策略探讨讨论了A股与H股同一只标的的定价差异，指出A股市场定价更充分而港股因信息不对称导致定价偏低。介绍了溢价收敛概念，即AH股差价缩小的现象及其原因。最后，推荐了通过港股通投资A股上市标的的策略，并提及了近期市场关注度较高的几类产品。
科技产业链上游材料与PCB、MLCC概念解析介绍了PCB作为电子元器件载体的重要性，MLCC在电路中的关键作用，以及上游科创材料如气态材料和乌金属在芯片制造中的不可或缺性，强调了这些上游材料供应商的市场表现与科技产业链的紧密关联。
科创板与创业板领涨：政策优化与券商投行收入增长的双重驱动A股市场中，科创板和创业板领涨，得益于上市政策优化，吸引企业上市，提升市场优质标的。券商投行收入强劲增长，尤其在科创板上市企业中，跟投和股权增值显著，如中信证券的科创股权投资子公司净利润贡献达10%。
有色金属板块分析：工业金属、稀有金属与贵金属的驱动因素有色金属板块可分为工业金属、稀有金属和贵金属三大类，其中工业金属受美联储利率政策影响，稀有金属由供需逻辑决定，贵金属则与美元指数呈反向走势。近期，稀有金属因供需失衡价格高涨，贵金属黄金在美元指数回落时反弹。
贵金属与有色金属价格波动因素解析对话深入探讨了白银价格受金融属性与工业需求双重影响，以及美元指数、工业需求紧张、小金属稀缺性等对有色金属价格的推动作用，揭示了市场行情变化背后的宏观因素。
要点回答
Q：在当前全球投资环境下，如何看待纳斯达克的表现及其中的原因？
A：纳斯达克昨天的表现非常好，其中SpaceX上市首日涨幅近20%。这主要是由于在SpaceX上市前，纳斯达克100成分股中已有一只名为Rocket Lab的公司，它作为商业航天概念的代表，在市场对商业航天板块关注度提升的情况下，引发了投资者对SpaceX上市的积极反应。
Q：SpaceX上市首日为何能有如此涨幅？
A：SpaceX上市首日的大幅涨幅是因为市场对商业航天概念的高度关注，以及纳斯达克100成分股更新的影响。此外，美股市场对于新颖的商业概念接受度较高，资金认可新概念，导致SpaceX上市受到投资者热烈追捧。
Q：近期纳斯达克100指数其他成分股的表现如何？
A：纳斯达克100指数中的老牌科技股也在昨天录得了较好的涨幅，这可能与美伊签署和平条约导致油价回落、从而降低通胀预期，进而影响美联储降息的可能性有关。美联储降息预期降低使得现金流旺盛的科技型企业融资成本下降，反映在股价上表现为净利润增加和股价上涨。
Q：对于纳斯达克感兴趣的产品有哪些推荐？
A：投资者可以通过点击购物袋查看南方全球基金，该基金主要投资美国市场指数型基金、美债基金等，并且是一个QD-FOF产品，可以投资多种海外指数基金、主动型基金以及海外期权。对于美股市场下半年的趋势，建议关注美联储政策动向。
Q：如何看待即将出任美联储主席的沃什及其政策偏好？
A：沃什早期是一个鹰派人物，强调严格的市场管控。但近年来其态度逐渐转为中间偏鸽派，尤其是对于市场宽松程度、资金及QE态度持鸽派观点。不过，近期他再次表现出鹰派倾向。整体而言，美联储内部意见趋于谨慎且渴望温和增长，因此需要密切关注美联储的政策动向以判断下半年美股市场的走势。
Q：美联储加息或降息的决策背后依据是什么？美国非农数据大幅超预期意味着什么？
A：美联储加息或降息的决策主要依据美国公布的相关经济数据，这些数据对于判断美联储未来的走向至关重要。美国非农数据大幅超预期表明其经济存在过热风险，并且市场反馈如纳指和标普500的表现也显示出资本市场整体较为火热。
Q：在资本市场和劳动力市场过热情况下，美国通常会采取什么措施？
A：面对这种情况，美国通常会选择缩表或加息的方式来应对。但由于缩表可能导致严重的市场连锁反应（如缩表恐慌），造成资本风险偏好下降和资金流动性下降，所以缩表可能性较低，更多考虑的是加息选项。
Q：近期美股震荡的原因是什么？
A：近期美股震荡是因为加息预期走高，市场缺乏更多金融工具可使用，导致美股有所回调。不过随着美伊休战条约签署、通胀预期下降，加息压力缓解，市场开始转向降息预期，加上指数调仓换仓等因素，本周美股出现了不错的上涨行情。
Q：指数调整和养老金投资对美股市场有何影响？
A：指数调整导致万亿美元规模的投资基金改变底层投资标的，长期资金大量涌入美股市场，同时美国个人养老金计划（401K）的季度或年度调仓也会促使资金重新分配，可能更倾向于权益资产，从而给美股市场带来趋势性支撑。
Q：对于当前美股市场的估值问题如何看待？
A：纳斯达克（纳指）目前估值较高，近三年已处于90%以上的分位数，被认为是绝对过高的。但若将时间线拉长至整个历史牛市期间观察，纳指的估值分位数会降至约70%左右，因此估值高低取决于观察的时间跨度。此外，还需结合纳指成分股的企业盈利情况进行综合评估。
Q：美股科技巨头的盈利情况如何？
A：美股科技巨头如微软、谷歌和特斯拉等，在2026年一季度净利润同比都有双位数增长。整体上，Big Seven中有四家公司的营收增长超过30%。虽然这些公司体量庞大，但随着AI资本开支增加，它们逐渐走向资本化，这反映在盈利与营收的高速增长上。EPS（每股营业收入）也在不断提升，股价保持长期上涨趋势，一定程度上中和了PE（市盈率）估值的增长速度。
Q：对于美股高估值应持何种态度？
A：大家对于美股的高估值无需过分担忧，应保持客观冷静的态度。美股的高估值在某种程度上可以通过每股盈利的缓和来得到缓解。
Q：港股市场近期表现为何震荡？港股解禁对股价有何具体影响？
A：港股市场的波动性较大，更类似于一种交易性资产，容易受到短期上涨速度的影响。近期港股表现不佳的原因之一是7月为港股解禁高峰期，许多股东持有的股份禁售期满后可自由交易，导致大量股权进入二级市场销售，增加了抛售压力，从而对股价产生影响。当禁售期满的股权在二级市场上大量出售时，会形成较强的抛售压力，进而可能导致股价下降。市场对于解禁期有预期，近期六月就可能出现提前交易的情况，这便是港股近期承压的原因。
Q：买卖双方失衡会导致什么情况发生？
A：在买卖双方失衡的情况下，如买方或卖方数量过多，会导致股价持续上涨或下跌，极端情况下甚至可能出现熔断机制。熔断是因为短时间内买卖双方无法达成交易撮合，例如韩国股市中，大量买单涌入而无足够卖单响应时会暂停交易5分钟。
Q：对于当前港股市场的担忧，应该如何应对？
A：面对港股市场的波动，投资者应保持耐心和冷静态度。尽管港股解禁抛售压力可能较大，但今年的解禁规模相比往年并不算特别巨大，且南向资金提供了长期稳定的流入机制，为港股提供了资金支撑。同时，外资流动主要受全球流动性特别是美联储加息降息态度的影响，当前海外流动性整体收紧是需要关注的点。
Q：近期全球市场资金流动性会如何变化，对港股有何看法？
A：近期随着加息预期回落、降息预期提升，全球市场资金流动性预计会有所恢复，无需对港股过度悲观。港股具有标的稀缺性和良好的资产配置价值，尤其对于无法在A股上市的企业，如稀缺性科技企业多选择在港股上市。恒生科技估值安全边际较高，因此不必过分悲观。
Q：港股通是什么？它与陆股通有何关联？港股通中纳入的标的有哪些，举例说明券商类港股通标的？
A：港股通是香港资金投资A股市场的一种方式，与陆股通相对应，陆股通是A股资金购买港股的通道。港股通（南向资金）通过此方式购买港股，且不占用海外资产购买额度（QD额度），这也是近年来南向资金持续走高的关键原因。港股通纳入的标的主要是大陆非银金融类资产，包括银行、券商、金融科技和保险等。其中，在A股上市的非银标的如券商，其H股在港股上市会被纳入港股通。例如，一些在A股和港股同时上市的券商H股，因其定价相对偏低，提供了较高的投资价值。
Q：为什么推荐港股中的券商类投资标的？
A：首先，A股中券商估值已处于极低水平，近十年99%的时间其PE估值都高于当前水平。其次，A股与港股市场对于同一券商资产的定价存在差异，即AH溢价，港股通常偏低，这意味着存在一定的溢价收敛空间，即港股对A股价格的折价差值，为投资者提供了较高的安全边际和投资机会。
Q：PCB和MLCC是什么，它们为何成为近期热点概念？
A：PCB即印制电路板，是各类电子设备不可或缺的底层载体，承载着芯片和电子元器件之间的信号传输。MLCC则是多层陶瓷电容器，作为电子产品中广泛应用的基础元件。由于PCB和MLCC在众多高科技产品中的核心作用，它们成为了近期市场关注度较高的热点概念。
Q：陶瓷电容在电路中起到什么作用，以及它在整个产业链中的位置如何？
A：陶瓷电容是一种小型的、通常呈棕色或绿色的元器件，在电路中不可或缺。元器件涨幅较大是因为它们倾向于更底层、更上游的产业链位置。
Q：科创材料是什么，以及其在芯片制作流程中的作用是什么？
A：科创材料是一类专注于材料成分股的科创版企业，其中包含一些稀缺性气态材料。在芯片制作过程中，尤其是线路刻蚀环节，需要使用气态材料来完成。通过调节气态环境中的成分，在芯片上形成线路结构。
Q：为什么近期乌金属（如六氟化物）会有较大涨幅？
A：六氟化物是制造芯片及封装过程中必不可少的器材材料，尤其在芯片纹路刻蚀时起着关键作用。六氟化钨近期涨幅超过50%，因此上游提供科创材料的企业也受益于芯片制程的需求增长。
Q：科创板和创业板领涨的原因是什么？
A：创业板新规落地后，科创板上市企业扩容，加上上市政策优化使得更多企业选择在科创板或创业板上市。此外，科创板上市条件的调整提升了标的优质性，从而带动了券商投行收入的增长以及投资子公司因跟投带来的净利润攀升。
Q：工业金属、小金属（稀有金属）和贵金属的价格决定因素分别是什么？
A：工业金属的价格受到美联储加息或降息影响，因为这会影响基建、消费等领域运营成本，进而影响工业金属需求。小金属（稀有金属）的价格主要由供需逻辑决定，包括上游开采、出口管制以及下游新能源、军工等领域的需求。例如，稀土等稀有金属的价格上涨受到中国管制及中东地区进出口问题的影响。
Q：今年年初金属需求增长的主要驱动力是什么？
A：今年年初金属需求增长的主要来自于军工需求，尤其是在地缘政治紧张的背景下，各国为了储备军工原材料如稀土和钨等，这些材料在制造武器中不可或缺。
Q：黄金价格与美元指数之间的关系是怎样的？
A：黄金价格与美元指数呈现相对反向走势。当美元指数偏弱时，黄金作为储值型和避险资产对资金的吸引力会上升，从而导致金价反弹；反之亦然，当美元指数较强时，黄金价格则会下跌。
Q：白银的价格受哪些因素影响？
A：白银价格受到金融属性和工业属性的双重影响。其金融属性与黄金紧密相关，走势通常与黄金强相关；同时，白银因其良好的导电性和抗菌性，在工业制造中有广泛应用，因此也受到工业需求的影响，导致其价格波动往往比黄金更大。
Q：金银比的概念及其重要性是什么？
A：金银比是指金价和银价每盎司的比例，历史上金价与银价的比例相对稳定，通常在十几到二十几倍之间。近期金银比大幅升高，银价出现迅速补涨，是因为要回归到历史平均水平。
Q：当前有色金属市场有哪些利好因素？
A：当前对有色金属市场有利好的因素包括：美元指数的压制有所缓解；工业需求持续存在供需紧张关系；小金属的稀缺性增加；新能源车渗透率提升带动锂电池及上游锂矿需求增长；基建、房地产市场的回暖也增加了对工业金属的需求。
