世纪互联 (VNET.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
Vnet Group Inc. 在AI需求增加的推动下，2025第四季度收入大幅增长，批发收入47.1% 增长，零售收入7.6% 增长。全年，总收入增长了20.5% %，调整后的EBITDA增长了22.6% %。展望2026年，该公司预计收入将15.6% 至18.6% 增长，调整后的EBITDA将19.2% 至25.9% 增长，资本支出预计在100亿至120亿元人民币之间，以支持增长。
会议速览
Vnet集团第四季度和2025全年收益电话会议亮点Vnet Group宣布了第四季度和全面2025年的收益电话，其中包括受安全港，GAAP和非GAAP财务指标保护的前瞻性陈述，以及即将通过英语专线进行的问答环节。
Vnet的2025年度报告重点: 创纪录的收入，增强的EBITDA和战略增长对话概述了Vnet 2025年的成就，包括批发和零售IDC业务的显着增长，创纪录的收入和EBITDA。它还预测了2026的预期增长，强调强劲的客户需求和运营效率的提高。资本回收策略和资产支持证券发行被强调为关键的金融举措。
中国人工智能驱动的IDC市场第四季度强劲势头和增长战略该公司获得了5笔总计135兆瓦的批发订单，并利用AI需求和支持政策扩大了IDC容量。凭借清晰的增长路径，它旨在抓住市场机遇，强调为中国数字经济提供可扩展的高性能数据中心。
第四季度强劲的业绩、强劲的增长和可持续发展的战略资本配置该公司报告称，在批发业务增长的推动下，第四季度总净收入19% 增长，调整后现金毛利润23.1% 增长。全年营收达到9.95亿元，同比增长20.5%，调整后EBITDA为2.98亿元，增幅22.6%。该公司保持了健康的流动性和债务管理，重点是资产货币化和新项目的再投资。强调了ESG的努力，包括纳入SMP全球可持续发展年鉴和强有力的CDP评级，强调了对可持续性和长期价值创造的承诺。
问答环节亮点: 客户招标、资源拓展、未来展望问答环节包括参与客户数据中心招标，新资源的地理分布以及未来的资源扩展计划，重点关注增长和战略市场参与。
中国IDC行业的战略资源配置与市场参与对话讨论了该公司作为中国领先的IDC提供商参与主办会议和竞标合同的情况。它强调了资源储备的战略性增加，特别是在北京地区及周边地区，以及长江三角洲的积极资源收购。重点是在具有有利条件的地区部署资源，以提供低延迟服务，满足客户需求。
未来几个季度的产能扩张和资本支出指导以及2027增长讨论了今年锁定产能增加的百分比、未来几个季度的预期进展、资本支出指导细分、融资计划以及与2027增长目标的一致性。
容量保障、融资策略和利用率洞察对话讨论了该公司在确保其450兆瓦工厂产能方面的进展，揭示了150兆瓦已经锁定，对满负荷2026年充满信心。它概述了融资策略，包括项目贷款，现金流，私人利率和私人股本，以管理资本支出。对话还讨论了第四季度利用率的小幅下降，将其归因于根本原因并设定了未来几个季度的目标，同时强调了低于资本支出目标的好处，以及今年增加交付的潜力。
产能利用率分析及未来预测讨论了第四季度利用率的波动，将其归因于年终交付，并确保了70-75% 2026年的稳定速度，并预计会出现季度变化。
2025资本支出和未来的扩张和供应链管理指南2025年，公司资本支出82亿元，发挥规模经济效应，加强供应链管理。展望未来，2020指导在120亿元人民币左右，主要是为了支持产能投放和扩张。
2026展望IDC部门的收入增长和定价趋势提供了对IDC部门2026收入和EBITDA增长的详细展望，强调了零售和批发IDC的显着增长，非IDC的稳定性。定价趋势显示，由于对增值服务和每上限单价的需求增加，零售IDC的增长强劲，与批发的波动形成鲜明对比。
需求上升中的财务战略和绿色能源进展讨论了在市场需求增加的情况下维持净债务与EBITDA比率，强调平衡融资和杠杆控制。重点介绍了旨在实现自给自足的绿色能源项目的进展，并为客户提供了太阳能和风能集成的最新信息。未来的计划包括能源和土地的区域调整，考虑到人工智能驱动的需求规模。
用于增强计算服务的数据中心扩展和多样化客户解决方案对话强调了对高级计算服务日益增长的需求，重点是北京和长江三角洲等关键地区的地理资源部署。它概述了通过包括边缘计算服务在内的全面解决方案来容纳各种客户的计划，包括互联网巨头，AI云提供商和自动驾驶公司。其目的是提供一个全面的解决方案，以满足不同的客户需求。
国家发改委电力配额指导和数据中心租赁趋势更新讨论发改委窗口指导对电力配额的影响，重点保障数据中心获批。此外，在需求强劲的情况下，对租金趋势的分析，预计稳定后可能会增加，反映出对未来市场发展的信心。
要点回答
Q：Vnet在第四季度的批发和零售IDC业务中获得了哪些新订单？
A：在第四季度，Vnet获得了5笔总计135兆瓦的批发订单，其中包括来自互联网客户的长三角数据中心脚本兆瓦订单，来自云服务提供商的56兆瓦订单以及来自智能驾驶客户的25兆瓦订单。该公司还从智能驾驶，本地服务，AIOT和金融服务等各个领域的客户的多个零售数据中心获得了约2兆瓦的新零售订单。
Q：2025年第四季度和全年Vnet的财务亮点是什么？
A：财务亮点包括第四季度总净收入同比增长19.6% % 至2.69元人民币。批发收入是主要增长动力，同比大幅增长47.1% %。第四季度调整后EBITDA同比增长11.6% % 至2.14元人民币。2025年全年，总收入增长20.5% 至9.95元人民币，调整后EBITDA增长22.6% 至2.98元人民币。
Q：Vnet在其资本回收战略2025年取得了哪些进展？
A：2025年，Vnet推进了资本循环战略，并取得了有意义的成果，例如在11月成功发行了8.5亿元的持有型房地产绿色资产支持证券，并于2026 3月在上海证券交易所上市了两个总规模约为6.36亿元的私募项目。
Q：Vnet对全部2026年收入和调整后EBITDA的展望是什么？
A：Vnet预计其全部2026年收入将在11.5至11.8元人民币之间，表明同比增长15.6% 至18.6%。同期预期调整后EBITDA在3.55-3.75元区间，显示同比增长19.2%-25.9% %。
Q：中国的IDC行业表现如何，推动需求的关键因素是什么？
A：在强劲的市场需求和促进数字经济和计算基础设施的支持性国家政策的支持下，中国的IDC行业正在蓬勃发展。该行业正在经历由大中型客户，特别是领先的互联网公司和云服务提供商的投资承诺推动的增长。对大规模、集群和可靠数据中心的需求不断增长，以及对交付确定性、长期可扩展性和绿色运营的需求不断增加，进一步推动了对高质量IDC服务的强劲和可见需求。
Q：提供了有关Vnet批发业务和未来容量计划的哪些业务更新？
A：Vnet的批发业务保持了强劲的增长势头，服务容量增加到889兆瓦，利用率达到70.1% %。公司成熟产能利用率达到93.1% %，截至四季度末批发资源总产能约2.2吉瓦。Vnet的在建容量约为452兆瓦，而短期和长期未来发展的容量分别约为530兆瓦和327兆瓦。鉴于行业有效供应有限，这些安全资源提供了显着优势，并反映了Vnet对人工智能驱动需求增长的积极前景。
Q：私募Reits项目对零售产能和利用率有何影响？
A：私募Reits项目下的目标零售数据中心被排除在集团合并产能之外，导致零售产能从52,288机柜减少至49,863机柜。然而，利用率稳定在64.0% %。
Q：公司的卓越运营如何验证其增长战略？
A：强劲的第四季度和全2020年业绩证明了该公司的卓越运营增长战略及其在人工智能时代识别和捕捉市场需求的能力。该公司计划继续推进其双核战略和超大规模2.0框架，以开发可扩展，高性能和高能效的数据中心，以实现可持续增长。
Q：第四季度和整个2025年的增长和财务表现如何？
A：2025年第四季度，在批发业务快速增长的推动下，公司总净营收增长19% % 至11.9亿元人民币。调整后的现金毛利增长23.1% % 至1.14元人民币，调整后的EBITDA同比增长11.6% % 至805.1元人民币。全年净收入总额为11.99元人民币，20.5% 增长，调整后EBITDA达到2.98元人民币，较上年22.6% 增长。
Q：批发和零售收入在第四季度和全年的表现如何？
A：批发收入是主要收入增长动力，第四季度大幅增长47.1% 元，至978.1元人民币，主要归因于无校园0至a的活动。全年，批发收入大幅增长77.4%，达到3.46元人民币。第四季度零售收入增长7.6% 至1.04元人民币，全年增长5.5% 至3.6元人民币。
Q：第四季度的效率和流动性成就是什么？
A：在第四季度，公司通过不断提高效率保持了稳定的利润率。调整后的现金增长利润率从去年同期的41.1% % 小幅提高至42.3% %，调整后的EBITDA利润率基本稳定在30.0% %。该公司还保持了稳健的流动性，全年经营现金净流入1.92亿元人民币。
Q：公司的债务管理和资本支出状况如何？
A：公司保持审慎的债务管理方式，调整后的年化EBITDA比率为6.2，调整后的12个月交易EBITDA与利息覆盖率的比率为6.7。该公司2026年2028年到期的中短期债务占总债务的46.6% %。全2025年资本支出为人民币8.24亿元，主要分配给批发IDC业务的扩张，由于成本效率，实际资本支出低于先前的指导。2026，该公司预计资本支出将在100亿至120亿元人民币之间，以支持450至500兆瓦的计划交付。
Q：在推进资产货币化战略方面取得了哪些进展？
A：2026年，公司在推进资产货币化战略方面取得了有意义的进展。它成功发行了控股型绿色房地产资产支持证券，意味着估值约为EBITDA的13至14倍。值得注意的是，该项目获得了权威第三方评估机构的G1评级。该公司预计将继续执行资本回收计划，以释放现有IDC资产的价值，并将收益再投资于新项目开发和增量业务扩展，以支持长期增长。
Q：2025的全年指导是什么？公司的ESG工作是什么？
A：对于全面2025年，公司预计总净收入将在11.5元人民币至11.8元人民币之间，同比增长15.6% 至18.6% %，调整后的EBITDA将在3.55元人民币至3.75元人民币之间。表明同比增长19.2% % 至25.9% %。该公司继续因其可持续发展努力而获得认可，连续第二年被列入SMP全球可持续发展年鉴2026的全球版，并在CDP的2025气候变化问卷中获得a级评级。展望未来，公司计划加强其ESG框架，将可持续发展更深入地纳入运营和业务战略，以实现可持续增长和价值创造。
Q：第四季度新增资源在哪里？
A：第四季度新增资源主要位于大北京地区，特别是万步及北京周边地区。
Q：公司对今年新资源的展望如何？
A：该公司计划战略性地评估其在大北京地区的资源储备，特别是在蒙古及其周边地区。此外，他们将继续在长三角地区获取资源，并积极部署在公用事业条件良好的地区，以确保低延迟并满足客户需求。
Q：公司参与2026和2027数据中心招标的情况和进展如何？
A：该公司作为中国一级IDC提供商，已参与其主要客户在年初托管的数据中心2026年和2027的投标。但是，他们尚未提供有关当前收益发布进度的具体更新; 建议有兴趣的各方关注其最新更新。
Q：今年的产能新增指引锁定了多少比例，对未来几个季度的预期如何？
A：该公司已在今年的450兆瓦容量增加指南中锁定了150兆瓦。他们计划在参与投标和合同时，在未来的财报电话会议中披露已经获得的能力。该公司对锁定2026的能力非常有信心。
Q：今年的资本支出指导中有多少百分比用于2027增长？
A：2026的大部分资本支出用于交付产能2026年，只有一小部分用于产能扩展和交付2027年。
Q：公司将如何为10至120亿元的资本支出融资？
A：该公司计划通过利率极低的项目贷款、内部现金流产生以及私募和公开市场发行等各种融资渠道的组合来为资本支出融资。它们旨在保持债务和股权融资之间的平衡，并将杠杆率保持在合理范围内。
Q：第四季度利用率下降的根本原因是什么，对未来利用率的预期是什么？
A：由于大部分交付发生在年底，第四季度的利用率有所波动。利用率分为两部分: 成熟产能的利用率 (90% 到95%) 和产能利用率 (将波动视为正常)。公司有信心将利用率维持在70% 至75% 2026年内，预计季度间波动。
Q：为什么今年的资本支出数字低于预期，如果需要，有什么计划提供更多的容量？
A：今年的资本支出数量低于预期，原因是资本支出大幅增加实现了规模经济，并加强了供应链的产能管理。该公司的2026指导约为120亿元人民币，将用于提供容量和燃料的持续扩张。如果需要，公司准备提供更多的产能。
Q：批发IDC、零售IDC和非IDC业务的收入增长前景如何？
A：批发IDC的收入增长前景预计将出现显著增长，而零售IDC预计将逐年增长。非IDC业务有望企稳。
Q：哪些因素有助于零售IDC服务的MRR增长？
A：零售IDC服务的MRR增长归因于客户对增值服务的需求增加以及人均单价的提高，从而导致MRR的增长。
Q：本年度的净债务与EBITDA比率是多少，如果需求继续上升，公司对增加杠杆的立场是什么？
A：本年度净债务与息税折旧及摊销前利润比率为4.3，处于稳健水平。公司以平衡融资与市场需求为目标，挖掘各种融资渠道，将杠杆率维持在稳定范围内。
Q：公司能否提供有关绿色能源和AI集成项目的最新进展？
A：公司的绿色电力或AI能源综合项目是提供综合电力和AI服务的关键战略。博智项目稳步推进，预计年底投入使用，后续进展情况将在未来财报电话会议中披露。
Q：管理层预计未来几年客户需求和结构会发生哪些变化，特别是来自互联网、云和智能驾驶行业的大订单？
A：管理层希望通过各种客户进行推理来增加需求，而公司的数据中心可以满足这些需求。地理资源配置优先是大北京地区和大长江三角洲地区。该公司为包括互联网巨头、超大规模运营商和人工智能云提供商在内的各种客户提供服务，旨在提供全面的解决方案来满足他们的需求，包括为自动驾驶公司和金融机构提供边缘计算服务。
Q：该公司是否仍在中央政府的窗口指导下获得新的电力配额？
A：公司将发改委的窗口指导视为利好政策，影响市场供需动态。尽管发改委的批准率较低，但该公司在第四季度末成功获得了大北京地区数据中心申请的批准，并将根据自己的时间表继续申请新的电力配额。
Q：在需求旺盛的情况下，公司对租金趋势有何看法？
A：该公司的观点是，租金成本总体稳定，但随着供应动态继续收紧，价格可能会先稳定，然后最终上涨。公司对整体趋势保持乐观，看好未来发展。
