摩根士丹利 (MS.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
根士丹利（Morgan Stanley）在本年度取得了创纪录的收入，达到76亿美元，第四季度的收入为179亿美元，每股收益达到10.21美元。该公司强调了在财富和投资管理领域、全球扩张和技术投资方面的战略增长。它保持了强大的资本实力，通过整合全球战略和客户关系增强，致力于实现长期复利收益。
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摩根士丹利2025年第四季度和全年收益电话会议收益电话会议开始时会对前瞻性声明和非通用会计准则措施进行免责声明。报告中包括经调整的运营表现指标以增加透明度和可比性，并可在摩根士丹利的网站上查看。电话会议正在录音，并需要同意才能复制或再生产。
摩根士丹利在经济韧性和地缘政治挑战中的战略执行2025年，摩根士丹利取得了重要的财务里程碑，包括客户资产达到9.3万亿美元，有21.6%的有形股本回报率，这是通过战略投资和市场整合推动的。该公司预计在2026年继续增长，利用财政和货币政策的顺风而航，同时应对全球不确定性。一份名为“执行更高层次的综合公司”的战略计划概述了他们在复杂的宏观经济环境中维持成功的方法。
公司在不确定性中表现出的坚韧绩效和战略增长公司在2025年实现或超过了目标，资产增长强劲，税前利润率高，市场份额增加。在宏观经济和地缘政治挑战中，公司强调稳健的执行，投资于核心业务、人工智能采用以及客户动力。财富管理、机构证券和投资管理被强调为关键增长领域，利用综合服务和全球专业知识为未来成功提供支持。
摩根士丹利的全球增长、一体化服务和资本配置策略摩根士丹利强调其全球扩张、综合客户服务和谨慎的资本配置策略，重点关注技术、财富管理和机构证券。该公司强调在税收高效投资方面的领导地位，私人公司咨询服务的增长以及战略性投资以增强客户体验和收益。监管放宽和审慎的并购方法支持其稳健的商业模式和股东价值。
金融史上创纪录的一年：战略投资、多元收入和可持续增长这段对话强调了在各个领域创纪录营收表现的一年，包括机构证券、财富管理和投资银行。在人才、技术和收购方面的战略投资已经促进了增长，而稳固的客户互动和市场情况推动了收入扩张。该公司预计在2026年将继续增长，受到强劲的项目管道、增加的客户活动和创新的战略举措的支持。
在市场波动中保持财务韧性和增长尽管业绩强劲，公司决定不提高收益目标，强调保持财务韧性和通过市场周期实现收益复利的重要性。该战略着重于在经济低迷期实现较高的底部，利用长期和周期性的有利因素，并通过人工智能增强运营效率。公司一直致力于提供稳定回报并保持强劲资产负债表，为长期成功和股东满意度奠定基础。
财富管理利润增长：规模化、效率和技术财富管理业务的利润增长是通过规模化基于费用的流动、通过技术提高效率以及利用人工智能进行收入和成本优化推动的，同时还结合企业努力的工作场所。
战略展望：在动态市场中平衡有机增长和现实目标的设定讨论集中在保持平衡的业务增长和目标设定方法上，强调有机增长和现实预期的重要性。它突出了公司在挑战环境中仍能产生强劲回报的信心，收益的复利效应，以及战略性决定将收益复利而不是追求不切实际的目标。对话强调了业务模式的耐久性和通过一贯兑现承诺实现长期成功和市场信心的追求优质倍数的必要性。
摩根士丹利的机构交易增长前景和全球市场机遇这段对话讨论了摩根士丹利强劲的机构交易增长，强调了公司在关键市场的全球存在和战略定位。它突出了驱动业务的长期动态，包括人工智能整合、大型私人公司上市以及私人信贷的机构化。对话还涉及了公司的综合投资银行业务方法以及其在未来5-10%范围内持续增长的潜力，同时从那些提供不完整服务的竞争对手那里赢得份额。
探索交易业务，人工智能机遇和全公司运营杠杆。对话探讨了贸易业务在全球市场变化中的位置，强调了人工智能机遇和风险。它突出了投资银行在持久收益和资产管理方面的需要，讨论了人工智能在增强资本市场准入方面的作用。此外，对话提到了公司整体的运营杠杆，旨在在持续收入增长和有利的运营环境中实现更高的增量毛利。
人工智能驱动的生产力增长和对技术进步的投资这段对话讨论了人工智能技术的应用，强调了与人类团队一起使用人工智能带来的生产力增益，对技术不断投资的必要性，以及实施过程中预期出现的一些问题。它突出了人工智能领域的进展和适应新技术进步的重要性。
投资银行资本配置以提高绩效讨论战略资本投资在投资银行、咨询、ECM、DCM、担保贷款和客户服务改进方面，强调在各种业务线上市场份额的增长以及持久的业绩。
扩展数字资产能力并投资于替代品关于提升数字资产转型、加密货币和通证化资产领域的讨论，以及扩展替代投资和改进现有产品。
在去监管之际的资本管理: 一个战略困境讨论围绕着行业放开管理而展开，重点强调公司强大的资本状况，审慎的收购态度以及当前配置之外的潜在未来举措。
跨国资产招集增长和全球收入贡献关于国际资产积累的讨论，重点突出全球收入贡献，特别是来自固定收益流和非美国业务的收入，重点关注欧洲、中东和非洲以及亚洲地区的增长。
要点回答
Q：演讲中提到的美国经济目前的状况是怎样的？
A：2025年美国经济证明了其具有韧性，资本充裕的公司和高端消费者推动着经济向前发展。
Q：2026年提到的有哪些有利因素，以及可能面临的挑战是什么？
A：2026年以建设性财政政策和宽松货币政策的顺风开始。地缘政治挑战被提及为一系列机遇和潜在风险。
Q：公司对宏观经济和地缘政治条件持何种看法，以及它计划如何执行？
A：这家公司对地缘政治风险保持警惕，并专注于在当前宏观背景下执行。它计划继续利用资本市场转型和全球不确定性。
Q：“综合公司执行更高层次战略”是关于什么的？
A：这份战略档案详细描述了摩根士丹利的业绩和增长情况，包括客户资产、每股收益和有形普通股权益回报率。
Q：公司的目标进展如何，公司的表现又表示了什么？
A：这家公司正朝着其目标前进，财富和投资管理客户资产增长增长，机构证券市场份额也在增加。
Q：摩根士丹利的前瞻性增长计划包括哪些组成部分？
A：摩根士丹利的前瞻性增长计划包括在所有业务领域投资人力资本和技术，利用人工智能工具，保持效率和客户需求的关注。
Q：财富管理业务取得了哪些成就？
A：财富管理业务去年净吸引了超过10亿美元的新资产，过去十年吸引了1.6万亿美元的新资产，2025年基于费用的流入翻倍。其营收达到320亿美元，利润率为29%。
Q：机构证券计划如何增长，目前的地位如何？
A：机构证券计划通过保持全球业务范围，增加市场份额，并提供高利润来发展。它支持全面的客户解决方案，并在全球投资银行和资本市场周期中处于良好位置。
Q：投资管理业务的现状及最近的表现如何？
A：投资管理业务受益于长期增长和投资解决方案，替代品的民主化发展，Parametric在税收高效投资方面处于领先地位，并且在过去五年里替代品的可投资资产增加了一倍以上。
Q：第13张幻灯片显示了摩根士丹利在全球的存在意义？
A：第13页显示，摩根士丹利在全球拥有强大的实力，各业务部门都有来自美国以外的人员和大片基础设施。他们25%的收入来自美国以外，欧洲、中东和非洲地区的收入增长了40%，亚洲地区的收入增长了50%。他们在日本拥有领先业务，并且在香港拥有世界一流的业务，他们在欧盟地区扩大了版图，并在英国保持领先地位。
Q：摩根士丹利的综合业务模式如何使客户受益？
A：摩根士丹利的一体化业务模式通过规模化能力和多样化业务组合为客户带来好处，支持客户在他们的生命周期内。摩根士丹利的“摩根士丹利在工作”业务与Carta建立了独家合作伙伴关系，使他们成为逾5万家私人公司的早期信任顾问。随着这些公司的增长，摩根士丹利可以提供传统的机构服务和支持，管理股权激励计划，提供流动性机会，并提供全方位的咨询服务。
Q：摩根士丹利目前的资本水平和监管要求是什么？
A：摩根士丹利目前在资本水平和监管要求方面的状况是积极的，因为他们在监管资本框架正常化的时期保持了较高的资本水平。他们的监管最低CT1比率持续下降，目前的CT1比率为12，超过了500个资本点。他们处于良好位置，有望在未来进一步受益于更多的监管放松。
Q：摩根士丹利战略的关键要素是什么？
A：摩根士丹利战略的关键元素得到了四个P的支持：文化、财务实力、增长和整合。文化强调严谨、谦卑和合作。财务实力包括资本、盈利能力和持久性。增长涉及对财富、机构证券和投资者管理领域的战略投资。这些元素有助于以资本效率的方式长期增长资产和复利盈利。
Q：2025年摩根士丹利的财务亮点是什么？
A：2025年摩根士丹利的财务亮点包括全年收入创纪录达76亿美元，其中第四季度收入为179亿美元。全年ROTC为21.6%，创下了10.21美元的EPS记录。第四季度，ROTC和EPS分别为21.8%和2.68美元。摩根士丹利也在继续投资未来增长的同时实现了运营杠杆效应，全年效率比率提高至68.4%。
Q：摩栗士丹利在技术投资和客户关系上的投资对他们的业务结果产生了什么影响？
A：根於整体宏观背景及企业信心的提升，摩根士丹利在科技和客户关係上的投资积极影响了他们的业务成果，为公司的增长和动力做出贡献。这包括对人才整合和「摩根士丹利在职场」业务的长期投资，带来了竞争优势和行业领导地位。此外，公司能够捕捉持久市场份额的能力受到强劲的宏观背景和企业信心的提升支持。
Q：摩根士丹利各业务部门的业绩结果如何？
A：摩根士丹利业务板块的业绩结果包括机构证券部门全年创纪录的营收达到331亿美元，第四季度为79亿美元。投资银行部门全年营收为76亿美元，第四季度收入24亿美元，比去年同期增长47%。财富管理部门实现全年营收创纪录，达到318亿美元，报告利润率为29%，而资产管理部门收入创纪录，达到50亿美元，交易收入为11亿美元。
Q：摩根士丹利财富管理成功的指标是什么？
A：摩根士丹利财富管理成功的指标包括实现全年收入和报告利润的纪录，全年净新增资产达到3560亿美元，费用基金流入达到1600亿美元。工作场所和E-Trade的关系也带来了强劲的业绩，全年来自这些来源的净新增资产达到创纪录的990亿美元，而历史平均水平约为每年600亿美元左右。
Q：DCP义务和顾问报酬正在发生哪些变化？
A：DCP义务将转变为衍生工具，并且顾问报酬的现金部分将增加。这些变化旨在减少收入和盈利方面的会计驱动波动，并简化报酬计划。
Q：第四季度如何展示了公司的战略，结果如何？
A：第四季度展示了公司通过关系增长、资产扩张和咨询交付的战略。关键举措包括收购Equity Zen、与Carta扩大合作伙伴关系以及与0 hash合作。结果包括战略增长、持久的管理费收入、利润率改善和1.9万亿美元的历史性资产管理规模。公司还连续六个季度实现了正长期净流入，并且在本季度的流入约为20亿美元下实现了全年长期净流入目标为340亿美元。
Q：第四季度的收入和绩效费用确认是多少？
A：第四季度营收为17亿美元，主要受到平均资产管理费用的提升推动。某些绩效费用，每年确认一次，特别是在第四季度，推动了按顺序的增长。
Q：私人股权和私人信贷收益对绩效产生了什么影响？资产负债表上的数字是多少？
A：美国私募股权和私募信贷的收益大大抵消了基础设施基金的减记。资产负债表数据显示，总现货资产为1.4万亿美元，标准化风险加权资产增至5530亿美元，标准化核心一级资本比率为15%。
Q：公司对客户总资产、股票回购、税率和未来绩效有什么期望？
A：该公司以强大的实力进入新的一年，总客户资产达到了9.3万亿美元。公司计划为未来投资，回购46亿美元的普通股，并预计在2026年的税率在22%至23%之间。可能会有季度波动，但公司仍专注于在不同的市场环境中实现规模化运作。
Q：公司对目标的方法是什么，为什么尽管表现强劲，却没有对其进行任何更改？
A：公司对目标的方法是以保守的风险管理策略在高水平运作。尽管表现强劲，但决定保持目标是基于不想设定过高的期望，并确保公司未来可以有效地实现更高的最低水平。公司计划在未来几年重新审视目标，评估是否应该提高，考虑到公司在许多方面已经超过了这些目标。
Q：公司目前的地位和未来收益增长的积极看法是什么？
A：公司对其当前位置持有积极的看法，喜欢经营的领域，相信自己有能力通过周期来增加收益。公司认为，展示这种能力是业主们想看到的，在波动时期，公司将会有更高的低谷。公司的目标是继续增加收益，理想情况下达到20%的回报率，以满足业主的需求。
Q：人工智能融入核心业务实践的迹象是什么？
A：人工智能融入核心业务实践的迹象包括公司需要扩大规模并投资于人工智能以在其核心业务中保持竞争力，资产基础的分离随着它们重新评估其运营，以及成功的私人公司可能转向公开市场。
Q：提到了哪些新兴投资银行机会？
A：提到的新兴投资银行机会包括资本市场向更加活跃的转变，其中包括资产重组和资助方重新评估自己的资产，大型私营企业上市，以及股票、利率、外汇等领域的活动，以及私人信贷机构化。
Q：摩根士丹利在财富管理和股权业务方面的战略是什么？
A：摩根士丹利的财富管理和股权业务战略包括通过将其置于首位或第二位的股票业务中，并确保正确的客户体验，从而在综合投资银行业务中实现竞争差异化和增长。
Q：贸易业务的预测是如何进行的，人工智能的影响是什么？
A：根据最近的收益数据和资产价格的显著变化，预测交易业务可能处于中间阶段。人工智能被视为机会和风险的有趣焦点，因为它可能会根据不同的经济条件和公司的风险配置影响绩效水平。
Q：资本市场准入对并购和项目融资有什么影响？
A：资本市场和结构专业知识需求很高，这对于并购和项目融资活动至关重要。随着公司需要获得资本市场的准入，这种需求很可能会持续下去，使得公司能够在帮助客户管理和配置资本方面发挥中介作用。
Q：在摩根士丹利，关于经营杠杆的哲学是什么？
A：摩根士丹利关于经营杠杆的理念是，如果收入增长势头持续并且经营背景保持积极，可以实现更高的增量利润率。该公司坚持在保持固定成本基础和持续投资的同时，在业务中实现经营杠杆。
Q：人工智能效率和效果工具的期望是什么？
A：预计如果市场有利且财富和投资银行的执行力强，人工智能效率和效果工具将继续实现运营杠杆。根据以往表现，70的效率比被认为是一个很好的数字，预计随着收益的复合增长，这个数字可以进一步提高。
Q：人工智能的采用带来了哪些生产率提升？
A：人工智能应用使生产效率提高，例如在运营中组成一个人类团队和一个人工智能团队，可以更高效地检查文件，并使团队在不同成本基础上完成更多工作。
Q：实施人工智能技术的挑战是什么？
A：在实施人工智能技术时面临的挑战包括拙劣的语言组合，因为对于不同机构而言最佳的AI语言组合尚不清楚，实施相关费用，与监管机构合作，以及客户基础对这项新技术的了解程度如何。
Q：摩根大通正在投资哪些方面以建立护城河，对税前利润率有什么影响？
A：摩根大通正在投资于扩大人才和资本资源，以服务高质量的企业客户。这有助于在投资银行业务、贷款和贷款承诺以及担保贷款方面获得和保持稳固的市场份额。这对业绩产生了积极影响，并预计随着时间的推移将改善利润率。
Q：加密货币和代币化资产领域新增了哪些新功能？
A：摩根大通宣布与0哈希合作，以扩大加密货币和代币化资产领域的能力。在数字资产转型的早期阶段，该公司处于一个良好的位置，可以为自主客户建立一个平台。
Q：摩根大通在什么时候会考虑向股东返还更多资本？
A：摩根大通对当前的资本盈余感到满意，并不急于返还更多资本。该公司继续增加高于监管要求的缓冲，并在收购方面持谨慎态度。尽管公司的资本水平高于300基点的要求，但目前并没有具体的触发条件来返还更多资本，在机会出现时将进行评估。
Q：国际市场的营收增长和潜力如何被看待？
A：国际市场的收入增长和潜力被积极看好。投资管理中的国际分销显示出增长，固定收入流量来自于国际账户。全球客户群为公司的收入做出贡献，并预计随着公司在美洲以外地区的持续增长，收入将有望不断增长。
