阿里巴巴 (BABA.US、09988.HK) 2026財年第二季度業績電話會
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阿里巴巴2025年9月季度業績顯示，剔除高鑫和銀泰後，集團收入同比增長15%，核心業務表現強勁。阿里雲收入增長34%，外部商業化收入加速至29%，AI相關産品連續九季度三位數增長，通義旗艦模型千問3 max全球領先。中國電商CMR增長10%，即時零售業務規模擴大，用戶留存和頻次超出預期。集團宣佈啓動‘千問’項目，旨在打造全球領先的個人AI助手，深化AI與雲、大消費平台的協同效應。管理層表示，將繼續投資AI基礎設施和即時零售業務，以實現長期市場份額增長，對AI領域的投資回報持樂觀態度。
會議速覽
阿里巴巴集團2025年9月季度業績電話會議概覽本次電話會議聚焦於阿里巴巴集團2025年9月季度業績，管理層強調了前瞻性陳述的風險與不確定性，提醒參與者關注非公認會計准則財務指標及其與公認會計准則指標的調節關系。會議中，投資者關系主管主持並引導討論，管理層成員將分享業績詳情及未來展望，錄音將在稍後上傳至官方網站供參考。
阿里雲業績穩健增長，AI技術引領市場新趨勢過去一個季度，阿里巴巴集團業績穩健增長，剔除特定因素後收入同比增長15%。核心業務中國電商CMR及雲智能集團收入分別增長10%和34%。阿里雲在AI需求推動下，外部商業化收入加速增長至29%，AI相關産品收入連續九個季度三位數同比增長。阿里雲持續提升全站AI能力，發佈通義旗艦模型千問3 max，多項技術能力處於全球領先。在多個細分領域市場份額提升，混合雲、金融雲增速領先，AI雲市場保持領先地位。近期與NBA、萬豪、中國銀聯等達成AI合作。
阿里巴巴千問項目啓動，AI技術賦能消費與服務升級阿里巴巴正式啓動千問項目，旨在打造全球領先的個人AI助手，推動AI技術在B端和C端市場的應用。千問APP公測版上綫一周，下載量突破1000萬，展現出強勁的市場潛力。公司計劃將千問接入電商、地圖等業務生態，構建未來的AI生活入口。同時，阿里巴巴在消費領域推動技術零售與生態協同，提升用戶體驗，增強平台效應。高德DAU峰值創曆史新高，掃解綁功能顯著提升用戶活躍度。未來，阿里巴巴將繼續投入AI與雲大消費平台，通過技術與生態的深度融合，激發業務增長新動力。
阿里巴巴集團Q3財報：聚焦AI+雲戰略，收入與投入並重阿里巴巴集團第三季度財報顯示，總收入達2478億元，剔除特定因素後同口徑收入增長15%。集團持續加大對即時零售和AI雲基礎設施的投入，導致自由現金流流出218億元。中國電商集團收入同比增長16%，雲業務收入加速增長34%，AI相關産品收入占比超20%。盡管經營利潤和淨利潤下降，集團憑借410億美元淨現金的資産負債表，對再投資戰略充滿信心，旨在鞏固市場領先地位並推動未來增長。
電話會議問答環節開啓，提供中英文雙語服務與後續記錄電話會議進入問答環節，參與者可用中文或英文提問，現場提供實時交替傳譯以助理解，會議雙語記錄將於一周內在網站上發佈，確保信息傳達無誤。
雲業務增長與AI需求驅動因素分析對話圍繞雲業務增長潛力及AI需求驅動因素展開，指出客戶需求強勁，尤其在産品研發、制造及客戶使用環節AI應用深化，帶動雲算力需求持續增長。盡管中國缺乏大型AI企業，但企業模型訓練、推理及終端客戶使用AI産品均需雲端支持，展現未來AI需求的廣闊前景。
快速商業與核心電商業務協同進展及四季度財務展望討論了快速商業與核心電商業務的協同進展，以及對12月季度的CML和EBITDA財務預測，強調了兩者的整合成效和未來增長預期。
閃購業務優化成效顯著，推動電商及零售協同增長管理層分享了閃購業務在訂單結構優化和物流成本下降方面的顯著進展，導致每單虧損大幅減少，用戶留存和購買頻率超出預期。閃購在零售品類的快速成長，尤其在食品健康和超市商品上，促進了相關業務的增長。未來，公司計劃深化用戶體驗，聚焦高價值用戶和零售品類發展，目標是三年內為平台帶來萬億成交，提升市場份額。
電商集團CMR與EBITDA波動分析及投資策略調整討論了閃購業務對CMR的正向影響，以及未來通過協同傳統電商和快速電商提升效率的計劃。提及了支付手續費和全站推技術對CMR的影響，預計下季度增長放緩。強調了中長期市場份額目標，短期內CMR與EBITDA將有波動。投資策略將根據市場動態調整，以實現長期目標。
電商平台效率優化與成本節省分配策略討論了電商平台在效率優化階段，如何將成本節省在消費者補貼、商戶補貼及平台收益之間分配。提出了維持消費者補貼強度的同時，通過優化用戶結構和提升訂單比例來增加UE（單位經濟效益）。強調了新用戶轉化、淘寶內流量增長及閃購頻道商業化潛力對UE提升的重要性。同時指出，市場競爭力將影響策略調整，需動態平衡各方利益。
電商平台提升用戶體驗與訂單價值，挖掘用戶粘性與流量變現潛力對話內容聚焦於電商平台在當前階段的主要工作，即通過優化用戶體驗和提升平均訂單價值來增加每筆訂單的收入貢獻。同時，通過提高物流效率和轉換新用戶為高粘性用戶，進一步擴大訂單規模和補貼方式的調整。此外，強調了平台如淘寶APP的快速商業化潛力，尤其是在擁有超過一億日活躍用戶的快速電商渠道上的表現，展現了未來在用戶粘性和流量變現方面的重要機遇。面對競爭激烈的市場環境，將動態調整策略以把握市場動態。
資本支出與增量雲收入關系探討討論了未來三年3800億資本支出計劃，強調了當前服務器上架速度與客戶訂單增長速度不匹配，可能需要進一步增加投資。指出AI行業處於早期階段，資本支出與增量收入的比率難以估算，不同應用方式導致營收和毛利率水平不一，長期關注基礎設施産生的token質量和性價比。
全棧AI服務商在投資周期中的資源分配與優先級考量討論了全棧AI服務商在當前重要投資周期中，如何面對供應鏈波動，合理分配資源，尤其是在模型MaaS層的底層能力建設和應用端的快速迭代推進。強調了保障基座模型訓練、提高AI資源利用效率及選擇高價值外部客戶作為優先級的關鍵考量。
AI需求激增與供應鏈瓶頸：未來三年資源供不應求討論了AI領域內模型能力持續提升及應用場景擴大的趨勢，預測未來三年AI需求將保持高增速。同時指出，全球AI服務器相關組件自今年下半年起面臨缺貨，預計供應鏈擴産周期長達兩至三年，期間AI資源將持續處於供不應求狀態。
阿里巴巴探討大消費市場佈局與未來投資方向對話圍繞阿里巴巴在中國大消費市場的策略展開，提及除即時零售外，盒馬、綫下商超O2O、飛豬、高德本地生活等領域的佈局。管理層強調整合現有業務，提升協同效應，以擴大市場份額。
要點回答
Q：下一個投資階段的主要目標是什麽，它會如何影響公司的財務指標？
A：下一階段投資的主要目標是更好地整合和實現傳統電子商務和快速電子商務之間的協同效應，以實現這些投資的積極影響。 公司正處於投資階段，這將影響息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA），並且可能會在9月季度看到最高規模的投資額。 隨着效率的提高和業務規模的穩定，公司預計將會有顯著的用戶增長和投資規模的減少。 投資將根據市場競爭動態調整。
Q：新收費的引入和持續投資將如何影響公司短期內的 CMR 和 EBITDA？
A：公司的CMR（可能指營收）將受到基礎效應和支付處理費用的影響，以及新技術的推出。在基礎效應開始之後，從下一個季度開始，公司預計由於這些費用的影響而減緩增長。公司的主要重點是確保中長期的市場份額，並將繼續投資於消費者、商戶和電子商務平台業務模式的升級。這一重點預計將導致CMR和EBITDA的短期波動。
Q：節約成本的策略是什麽，這些節約將如何分配給利益相關者？
A：節約成本的策略包括在消費者補貼方面保持相同的強度水平，同時依靠用戶組合優化和增加訂單和用戶份額來推動更高的購物籃尺寸。該公司旨在利用成本節省來維持或增強對消費者和商家的補貼強度，並改善用戶體驗。在文本中沒有明確成本節省在利益相關方（包括消費者、商家和平台）之間的確切分配情況，需要進一步的信息。
Q：關注用戶體驗和平均訂單價值將如何影響收入，有哪些潛在增長領域？
A：用戶體驗和增加平均訂單價值的重點將通過增加每個訂單的收入影響積極，這與平均訂單價值直接相關。物流效率的改善，已經通過規模優化，將進一步促進這種增長。公司計劃增加用戶粘性並修改補貼提供的方式。此外，平台上每日用戶流量的增長，特別是在閃購渠道上，為貨幣化和提升用戶體驗提供了重要機會。公司將繼續監控市場競爭，並相應調整其策略。
Q：未來資本支出方面的考慮和期望是什麽，以及它們對雲增量收入的影響？
A：公司先前計劃投資380億美元，但考慮到客戶訂單增長更快且無法滿足需求，公司可能會超出這個金額。盡管資本支出（CAPEX）驅動的雲增量收入沒有明確說明，但公司的優先目標是盡快滿足客戶需求。供應鏈受到各種因素的影響，但公司仍致力於投資其人工智能基礎設施以滿足這些需求。因此，根據當前客戶需求，最初的380億美元投資可能會被證明是不足的。
Q：關於資本開支如何帶來增量收入以及這個比例如何估算？
A：目前很難對資本開支與增量收入之間的比例做出准確估算，主要是因為 AI 行業仍處於早期發展階段，並且我們 AI 基礎設施的使用方式多樣，包括直接租用給客戶進行訓練、租用服務器進行推理，以及內部應用（如高德、淘寶、千問誇克等）轉化為會員服務或産品。這些不同的應用方式導致營收和毛利率水平不一，因此當前比例可能並不穩定。但從長遠來看，我們更關注基礎設施産生的 token 質量和性價比。
Q：如果我們無法在當前投資 pace 下滿足所有客戶的需求，是否會考慮進一步擴大該類別？
A：如果確實無法滿足客戶需求，我們不排除擴大投資規模。但能否實現進一步擴張，在很大程度上取決於供應鏈和資源的 availability。總體而言，我們會在 AI 基礎設施方面進行大力投資，以應對客戶需求。考慮到目前客戶對 AI 的需求呈現多樣化和快速增長的趨勢，380 億的預算可能是偏低的。
Q：是什麽因素推動了人工智能需求的增長？
A：人工智能需求增長的推動力源自人工智能模型能力的不斷提升，適配場景數量的擴大，以及人工智能在各行業中的滲透率的上升。
Q：人工智能供應和需求市場的現狀如何？
A：人工智能市場當前呈現出高需求低供應狀態，人工智能服務器及相關組件普遍面臨全球性短缺。從制造商到存儲供應商的供應鏈無法跟上人工智能帶來的需求，導致瓶頸。
Q：演講人對人工智能泡沫的潛在可能性暗示了什麽？
A：演講者建議，隨着需求的迅速增長和供應方面的挑戰，目前還沒有AI泡沫的迹象。
Q：阿里巴巴在消費市場的戰略是什麽？
A：阿里巴巴在消費市場的戰略包括通過專注於整合和優化其現有多樣化業務佈局，包括快速商務、科技零售等領域，以及包括盒子店、綫下O2O模式和本地服務在內的其他領域，來增加其在中國的市場份額。重點是在這些業務之間增強協同效應，推動未來在消費市場的市場份額增長。
