扫码下载大路演APP
微信扫描小程序码
简体中文
  • 简体中文
  • 繁體中文
  • English
系统消息
系统消息您关注的公司[俊知集团] 发布了一场会议:
2019第二季度业绩电话会议
时间:2019-09-15 16:00
地点:中银香港大厦70层
了解详情>

小米集团(01810):从“千店同开”看小米的新零售网络拓展

2021-01-29 08:48 | 智通财经

本文转自微信公众号“中信证券研究”。

▍国内线下渠道是小米的薄弱环节,正加快补强。

小米-W(01810)在中国大陆和印度地区,均是线上为主,线下出货量占比仅40%左右,远低于行业70%左右的水平。

小米的销售渠道建设大致分为三个阶段,初期以线上直销为主,2016年之后探索线下小米之家与线上融合的新零售,2019年11月卢伟冰接手中国区总裁,2020下半年公司以全新的新零售模式推动线下门店规模化拓展,通过互联网+数据赋能提升效率和用户体验,2020年12月门店数量达到2379家,2021年1月9日实现“千店同开”。

▍手机×AIoT、数据赋能是小米发展线下门店的核心优势。

典型的手机线下零售模式,包括省代制、国包商模式等,均是以相关公司的特殊优势为基础。

1)省代制模式下:各省代理商激励机制强、销售策略灵活,能够快速实现地区全覆盖,但中间层级多、渠道成本高。OPPO、Vivo主要采用省代制模式销售,据报道,其线下终端数量均超过20万个。

2)国包和国代模式下:充分利用社会化的资源,但若要调动优质的渠道资源,厂商的品牌能力和让利空间是关键,同时也意味着较高的渠道总成本。三星、华为等主要采用国包和国代模式,华为的品牌影响力、高端产品P和Mate系列的利润空间,是华为渠道能力快速提升的关键。

3)相比于其他手机厂商,小米最大的优势在于多品类和高效率。小米的线下拓展,亦是依托于其核心优势,厂家直达门店,建立以小米之家直营店和授权店为基础的门店体系。小米的IoT产品品类超过100个,SKU超过2000个,2019年,小米IoT在整体收入中占比为30%。

多品类的IoT产品有助于吸引客流,并贡献较高比例的门店收入,提高门店整体的周转率。而小米厂家直达门店,通过互联网和数据赋能,小米线下的供应链和门店管理效率将得到提升,线下门店也有望实现更好的经营效益。

▍“千店同开”,小米新零售加速向县级市场下沉。

1)小米“千店同开”覆盖了30省270市。根据我们的数据统计,其中300多家店直接覆盖到270多个县城,其他大部分则是在提升200多个大中城市的门店密度。新增门店最多的省份为四川、山东、河南、江苏、安徽,均新增超过60个门店,山东、河南新覆盖县城均超过20个。

2)截至2021年1月,根据我们统计,小米之家数量接近3300家。我国有333个地级行政区,2846个县级行政区,包含965个市辖区、1881个县。公司在地级市覆盖率已经超过80%,预计未来主要是继续提高门店密度,但是在县城的覆盖率只有不到50%,其中在江苏、山东、河南已接近实现县城全覆盖。

3)相比于华为,开店提升空间较大。华为的线下授权店已超过1万家,在地级市接近全覆盖,在西北个别省份之外的大部分大陆省份接近实现县城全覆盖。对比来看,小米在门店总数量、大中城市的门店密度、县级的覆盖率,均有较大的提升空间,“千店同开”只是全渠道能力提升的开始。

▍直接推动中国区加速增长,中长期提升消费者洞察能力和品牌影响力。

1)直接推动中国区增长。根据IDC,小米在中国大陆的线上市场份额稳定在20%左右,2020Q3提升到25%以上,但线下份额只有7%左右,主要是因为渠道覆盖不足。凭借较强的产品竞争力,预期小米线上的市场份额仍将提升。

线下方面,中期1-2年来看,我们预期小米通过线下渠道拓展,在中国大陆的线下出货量有望逐步追上线上的水平,通过渠道完善给整体份额带来20%-30%的额外增长,在国内龙头的竞争中占据更有利的位置。长期来看,依托于产品、品牌的竞争力,以及高效的新零售模式,小米在国内线下的市场份额有望逐步接近其线上的市场份额。

中国区手机份额的提升,亦将对互联网服务增长有显著的拉动作用。

2)中长期提升消费者洞察能力和品牌影响力。公司在线上和二线以上城市已经具有较强的品牌影响力,网易(09999)数读在二线城市及以上为主的调研数据显示,在中国“好品牌”排行榜中,小米获得手机第三名、小家电第一名、大家电第五名;在B站,小米在手机频道下的视频数、观看数仅次于苹果(AAPL.US)。

通过小米之家下沉,公司将实现更广泛的县级市场的用户触达,提升在低线城市的服务能力。良好的门店形象、竞争力强的产品组合和优质的服务,将长期推动公司品牌力的提升。

▍风险因素:

智能手机市场竞争加剧的风险;高端手机表现不及预期的风险;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期的风险;进入海外多地区面临的政策监管等风险;广告业务受经济不确定性影响的风险;公司股东的交易行为带来的市场波动风险;海外相关投资限制措施导致市场波动的风险;海外相关限制措施进一步扩大的风险等。

▍投资策略:

我们认为,公司的线下门店发展,进入互联网+数据赋能的规模化拓展阶段,短期将加速中国区增长,中长期提升消费者洞察能力和品牌影响力。

2021年开局阶段,公司在高端产品和供应链、渠道方面的能力均显著提升,我们看好公司智能手机竞争力的持续提升,亦看好AIoT业务的长期增长。我们维持公司2020-2022年Non-IFRS净利润预测为123/160/222亿元,维持对公司的“买入”评级。

(编辑:李均柃)

分享到